目前煤炭行业供需失衡的格局难以在2016 得到改善，煤价今年大概率底部徘徊，预计公司2016 年依旧会亏损，给予”中性-B”评级。
    煤炭产销大幅下滑，煤炭板块亏损。2015 年公司商品煤产销量分别为9547万吨和13772 万吨，同比分别下跌17%和12%；商品煤综合销售均价306元/吨，同比下降64 元/吨或17%，综合销售成本210 元/吨，同比下降42 元/吨或17%，毛利率31.4%，同比下降1.1 个百分点；煤炭业务整体利润总额为-24 亿，同比下降45 亿。
    新投产煤化工项目开始贡献利润。2015 年公司煤制烯烃业务投产并平稳运行，聚乙烯产销量分别为35.3 万吨和35.3 万吨，同比增加264%和297%，综合售价7771 元/吨，销售成本4116 元/吨，毛利3655 元/吨；聚丙烯产销量分别为33 万吨和32.3 万吨，同比增加319%和375%，综合售价6751 元/吨，销售成本3647 元/吨，毛利3104 元/吨；尿素产销量分别为196 万吨和175万吨，同比增加86%和104%，综合售价1637 元/吨，销售成本977 元/吨，毛利660 元/吨；甲醇产销量分别为79 万吨和80 万吨，同比均增加36%，销售均价1432 元//吨，销售成本1196 元/吨，毛利236 元/吨；焦炭产销量分别为196 万吨和208 万吨，同比分别变化1%和-17%，销售均价712 元/吨，销售成本622 元/吨，毛利90 元/吨。2015 年煤化工业务合计贡献利润总额12.5亿元，较去年大幅增加12.7 亿元。
    煤炭行业持续低迷，煤矿装备业务营收大幅下降。2015 公司煤矿装备业务营业收入45 亿，营业成本40 亿，同比均下降20%，利润总额3200 万元，同比下降62%。2015 年煤炭行业固定资产投资4008 亿元，同比下滑14.4%，煤价倒挂迫使在建煤矿普遍停建缓建，同时国家明确未来三年原则上不再新批煤矿，未来煤矿装备业务面临较大压力。
    2016 年战略目标：全年计划自产商品煤产销量8,000 万吨，自产商品煤单位销售成本力争控制在2015 年水平。稳定营收规模，公司全年实现营业收入500 亿元左右。严格控制费用增长，力争减亏扭亏。
    2016 年资本开支计划：2016 年资本开支计划安排138.70 亿元,比2015 年计划减少29.62 亿元，同比减少17.60%。其中，基本建设项目投资计划安排106.55 亿元（含开展项目前期工作支出1 亿元）；固定资产购置、小型建筑及改造和维修投资计划安排15.28 亿元，其中：新置采掘设备0.93 亿元；股权投资计划安排16.87 亿元。
    业绩难以扭转，给予“中性-B”评级。煤炭行业供需失衡格局短期难以改善，我们判断2016 年秦皇岛Q5500 在400 元/吨左右徘徊，公司2016 年大概率继续亏损，给予“中性-B”评级。
    风险提示：供给侧改革进度低于预期