全年自产煤综合售价294 元/吨，同比下降73 元/吨；贸易煤综合售价315 元/吨，同比下降90 元/吨。2015 年，公司完成商品煤产量9547 万吨，同比减少1637 万吨，其中动力煤产量8661 万吨，炼焦煤产量886万吨。完成商品煤销量13772 万吨，同比减少12.2%，其中自产煤销量9754 万吨，同比减少8.1%。量价齐跌的背景下，公司煤炭板块营收404.66 亿元，较去年同期的580.67 亿元大幅减少176.01 亿元，占总营收的比重也由2014 年的82.2%大幅下降至2015 年的68.3%。
    煤化工产能放量，成为公司新盈利点
    公司榆林烯烃项目2015 年初投入运营，图克化肥项目2014 年12月投入运营，蒙大甲醇项目2014 年10 月投入运营。上述项目的建成投产使得公司烯烃、尿素、甲醇等主要产品产能得到释放，规模优势初步显现。2015 年公司实现聚乙烯产量35.3 万吨，同比增长263.9%；聚丙烯产量33.0 亿吨，同比增长328.6%；尿素产量196.3 万吨，同比增长85.9%；甲醇产量78.6%万吨，同比增长36.2%。相对应的煤化工板块营收119.15 亿元，较2014 年大幅增长178%，占总营收占比也由2014 年的6.1%提升至2015年的20.1%。全年煤化工板块实现营业利润12.48 亿元，成为公司主营业务中唯一实现盈利的业务板块。
    财务费用快速增长，债务压力有所体现
    截至2015 年底，公司资本负债比率 （付息债务总额/（付息债务总额+权益总额））为53.1%，比年初增加5.0 个百分点。全年公司财务费用39.81 亿元，较2014 年的19.52 亿元大幅上涨103.9%。
    其中利息支出49.56 亿元，主要是2014 年下半年以来，蒙陕基地重点煤化工项目陆续转入生产，费用化利息支出同比增加9.94 亿元，此外付息债务净增加178.18 亿元，也使利息支出相应增加。
    16年扭亏压力大，关注公司煤-电-化循环经济搭建进程
    受宏观经济增速放缓，能源结构调整等因素影响，煤炭供需失衡的基本格局短期内仍将延续。2016年公司计划实现营业收入500亿元左右，严控成本费用增长，力争减亏扭亏。公司沿着煤-电-化循环经济的发展思路，后续在建项目的主要方向将重点集中在电力板块，山西平朔低热值煤发电、江苏大屯热电"上大压小"、山西平朔安太堡低热值煤发电、新疆准东五彩湾北二电厂4个在建项目合计4*350MW、4*660MW装机的电力项目正在有序推进，上述电力项目2016年计划投资40.75亿元，较2015年大幅增长163.24%，建设速度明显加快，2017年有望投产。
    产业结构调整持续推进，维持公司"增持"评级 
    考虑到煤炭行业的持续低迷，2016年公司或难扭亏。但公司作为中央直属企业，煤炭上市公司中总市值仅次于神华的第二大企业，随着公司产业结构调整的持续推进，公司的多元化经营优势依旧可以期待，我们维持公司"增持"评级。