背景和原因：国铁运量下降明显，公路竞争和神华铁路竞争导致货源大幅流失。据发改委数据，2015 年全国铁路煤炭发运量同比下降12.6%，主要运煤通道大秦线运量同比下降11.8%；今年以来，大秦2 月煤炭发运量同比下降达27%，创历史新低。因此，铁路降价抢回市场份额诉求强烈。
    谁将受益：国铁整体下调运费，距离消费地远且通过铁路运输的公司有望受益。经过筛选，我们认为受益公司包括：中煤能源，大同煤业，陕西煤业。
    1、中煤的铁路煤运量最大，因此，最为受益。从区位来看，中煤能源矿区主要位于朔州，为大秦线降价最直接受益的上市公司。今年2 月初调价后，目前大秦线运费约为0.09 元/吨公里，若下调20%，可降至0.072 元/吨公里，按大秦线全长653 公里计算，可降低成本11.75 元/吨。2015 年中煤能源平朔矿区煤炭产量近7000 万吨，按此估算，运费下调至少可贡献利润8.2 亿元。
    2、公司具有央企改革可能。公司2015 年煤炭业务首次亏损约24 亿元，盈利恶化，需要改革。目前第二批国企改革名单出炉在即，主要方向：引入非公经济、集团资产注入、央企的兼并重组。我们认为，央企为国改重点，公司负担较重，效率不高，值得改变。公司作为煤炭行业5 家央企之一(5 家央企分别为：中国神华、中煤能源、国投新集、露天煤业、平庄能源，且子公司上海能源也为从事煤炭开采业务的上市公司，与公司业务重合度极高)，在新一轮国改进程中，即有横向同质业务整合可能，亦存在纵向煤电产业链整合可能。
    3、煤化工业务增长显著，但规模仍有待扩展。2015 年公司煤化工业务盈利12.48 亿元，随着后续随着陕蒙基地重点项目陆续投产，公司煤化工业务规模扩张可期。
    预计公司2016 年-2018 年EPS 为0.01、0.06、0.1 元，给予2016 年1.1 倍的PB，估算公司目标价6.9 元。公司2015 年PB 为0.83 倍，属于煤炭上市公司中较低的，略低于中国神华，但改革可能的时间不确定性较大，因此，我们暂时给予中煤2016 年1.1 倍的PB，目标价6.9 元，给予增持评级。
    风险提示：央企改革不确定性较多，铁路调价时间难把握。