作为我国海军华南地区最重要的军用船舶、特种辅船生产和保障基地，公司完成重大资产重组后，目前全资控股广船国际、黄埔文冲和广船扬州三家子公司，形成了包含海洋防务、海洋运输、海洋开发和海洋科考四大装备的全覆盖体系产品。由于注入了黄埔文冲核心军工资产带来的产能提升，2015 年公司造船（含海工）业务同比增长20.67%；同时由于加改装项目增多，修船业务同比增长116.39%；而钢结构工程则由于承接了澳门梦幻城工程同比增长了116.39%。全年公司共完工船舶75 艘合计276.66 万载重吨，船舶经营接单230.8 亿，其中高附加值、高技术船舶和军品接单呈上升趋势，民船共接单50 艘，约109 亿元。
    新增军用舰船建造市场超过7000 亿元。我们认为未来海军新舰艇的型号和数量大多数都将由建设航母舰队的需求决定，预计未来15 年内我国将大概率围绕4 艘航母进行编队建设。考虑到海军未来15 年内装备具有现代化作战能力的新舰艇，淘汰老旧舰艇的需求，我们预计新增建造需求264 艘。由于从目前来看，我国海军为航母编队准备的配套舰船基本都是新设计的符合远洋作战需求的先进舰艇，故在此基础上测算，我国未来仅新增舰艇建造费用就超过7000 亿元。具体可参考我们2015 年12 月31 日的海军深度报告《跨入航母时代，我国海军驶向蓝海远航》。
    期待民船供给侧改革。2016 年公司计划承接合同293 亿元，计划完工交船（含海工船）348 万载重吨，并将强化军品、高附加值船舶等的产品优势。我们可以看到，2015 年国际航运市场持续低迷，BDI 指数屡创新低，全年BDI 指数均值718 点，相较2014 年1105点下滑35%，而2016 年据上海国际航运研究中心预测，BDI 很可能会继续探底，全年乐观情况下均值在500-600 点左右。从造船行业来看，其亦处于低谷，2015 年全球成交新船1357 艘共9582 万载重吨，全年全球新接订单合计为9646 万DWT，较2014 年下滑21%。在全球航运仍处于吸收过剩产能的阶段，我们认为造船行业势必会受到一定的影响，但随着供给侧改革等政策驱动，船企中的过剩产能有望被逐渐整合，公司民船业务亦将有所起色。
    下调盈利预测，维持增持评级。2015 年业绩低于预期，主要是由于全球船市低迷、船价处于低位，公司造船进度延后。2016 年初中国新接订单继续下降，造船行业陷入行业性亏损的情势更加严峻，因此我们下调盈利预测，预计公司2016、2017、2018 年EPS 为0.15 元、0.25 元、0.32 元（原2016、2017 年为0.32 元、0.45 元），考虑到公司未来体外资产注入的可能，维持增持评级。