公司业绩基本符合预期，大幅亏损的主要原因包括：毛利率同比下降0.71 个百分点、内销远洋补贴减少1.32 亿元、计提建造合同减值准备2.69 亿元、保修费用计提和财务费用大幅增加等。
    黄埔军船大幅贡献业绩
    今年4 月6 日，公司完成增发收购黄埔文冲100%股权，主营增加为军船、军辅船、民船和海工。上半年，黄埔文冲实现净利润2.47 亿元、同比大幅增长3.75 倍；其中，文冲船厂上半年净利润-1.09 亿元，也就是说主营军船的黄埔上半年净利润可简单测算为3.56 亿元。上半年广船国际亏损1.74 亿元，黄埔文冲盈利2.47亿元、而合并亏损5.25 亿元，预计龙穴造船亏损幅度较大。
    转让广船船业部分兑现土地增值
    公司不久前公告，拟采用承债式股权转让方式、不低于35.26 亿元、在联交所挂牌转让广船船业100%股权。就像去年挂牌转让广船实业一样，我们预计最终由关联方受让；今年转让广船船业成功的话，将会带来巨大投资收益和营业外收入、弥补经营亏损、保证全年盈利。我们认为，转让广船实业、广船船业只是部分兑现土地增值，预计未来还会从关联方获得部分增值收益。
    风帆、钢构相继停牌强化南船整合预期
    5 月28 日，风帆股份停牌，拟打造为北船七大动力平台；相对于资产证券化率较低的南船，北船自3 月25 日胡总调任后资本运作加快，加大了南船运作压力。8 月10 日下午，钢构工程终于因重大事项临时停牌，拉开了南船资本运作的新序幕；我们预计生产性现代服务业资产注入钢构，年底前中船、防务会有资本运作。
    先整后合，双重机遇
    我们坚定看好南北船合并，可能的时间点在明年下半年；合并将以北船为主导、以业务板块整合的方式进行。中船、防务、重工、钢构、风帆等都面临着“先整后合、双重机遇”。我们维持中船80 元、防务100 元、重工20 元目标价，维持“买入”评级。