福基石化因为氢气中利用到位，丙烯外销不存在优惠，盈利应该远超过扬子江石化。后市建议关注福基石化转固时点（预计四季度）以及巴拿马运河开通带来的运费节约。业绩成长性、空间确定性独具一格，继续强烈推荐。
    不考虑所得税的因素，业绩基本符合预期。按我们的测算，2、3 月份盈利分别为2000 万和4000 万，贸易业务与15Q1 持平约2500 万，公司去年下半年发行11.5 亿公司债，单季利息费用约1500 万。提请投资者关注，扬子江石化的所得税目前暂按25%增收，后面应该存改进可能。商品丙烯因为外销给合作伙伴，估计有200 元的优惠。因为4 月份有计划大修，存在压货维持长协客户的可能。维持年化净利润6~8 亿元的判断。
    福基石化的业绩应该远超扬子江石化。福基石化的副产氢气综合利用已经敲定，外销的商品丙烯不存在优惠的问题，我们预计福基石化的年化净利润约在8~10 亿元。
    后续项目进展节奏可预期性增强。福基石化一期有望今年三季度达产，福基二期、扬子江二期以及曹妃甸一期已经排上日程，倾向于宁波二期在曹妃甸一期之前。
    项目盈利超过立项时预评估，公司存在进军乙烷裂解的可能。油价无需过分看淡，受周期影响，目前PDH 的盈利超过当初立项时预估，且存在进一步改进的空间。短期看，PDH 项目提供现金流，中期看，乙烷裂解提供高壁垒。
    公司具备平台型公司的潜质。目前公司的业务范围主要包括丙丁烷，看多业务拓展到乙烷、凝析油等产品的可能。丙、丁烷国际贸易是公司的传统业务，看多公司涉足期现套利、比例换货、交期换货的可能。
    维持“强烈推荐-A”评级。预计16/17 年净利10.2/19.3 亿元，对应EPS1.15/2.17 元（定增后），现价16 年20.3 倍PE，强烈推荐。
    风险提示：项目进展低于预期。