冰洗份额持续提升，小家电保持稳健增长
    受益于近年产品力提升、积极的市场策略以及电商渠道增长，去年公司白电品类市场份额全线提升，根据中怡康统计，去年美的系空冰洗零售量份额分别提升0.76、1.52、4.58pct，受此推动15 年公司冰箱、洗衣机收入分别增长17.47%、20.49%，表现相对出色；此外，全年公司小家电业务实现收入354 亿元，同比增长8.36%，借助强大的线上线下渠道网络以及持续的新品推出，预计公司小家电业务仍可保持稳健增长。
    盈利能力持续提升，经营效率继续改善
    受益于产品结构改善、主要原材料价格下跌等因素，15 年公司毛利率同比提升0.58pct 至26.33%，尽管期间费用率同比小幅上升0.26pct，但应收账款坏账准备转回、投资收益与理财收益以及政府补助增加等合计明显增厚业绩，使得公司全年归属净利率达到9.12%，同比提升1.74pct；同时，公司经营效率持续提升，尽管公司面临空调去库存的不利局面，但在“T+3”订单产销模式推动下，存货周转率仍较上年加快6.8 天。
    本土化运营+海外并购，国际化进程提速
    近年公司通过海外本土化运营大力推进OEM 向OBM 转变，去年公司设立国际总部统筹海外自有品牌拓展，并在中东非、东盟、印度等新兴市场取得20%以上增长，随着本土化运营战略推进，未来出口盈利水平以及海外竞争力有望持续提升；此外，公司近日公告拟收购东芝白电业务，考虑到东芝白电在日本、东南亚等市场仍有较强竞争力，借助东芝品牌与渠道资源未来公司国际化进程有望大大加快。
    双智战略抢先布局，关注新业务进展
    智能家居方面，15年公司智能产品加速落地，平台兼容性/生态丰富性持续改善，随着感知层硬件普及以及AI、大数据、云服务等前沿技术大幅提升，智能产品创新和需求或迎来加速释放，公司作为平台型龙头厂商有望持续受益；智能制造方面，通过牵手安川、参股库卡/埃夫特，公司机器人业务也在加速布局，一方面公司自身和国内制造业自动化趋势确保工业机器人产品需求，另一方面考虑到服务机器人需求更为广阔以及日系厂商看护机器人传统优势，未来公司服务机器人拓展也值得期待。
    维持“推荐”评级
    去年受空调库存影响公司主营略有下滑，不过随着空调渠道库存加速去化、冰洗及小家电业务稳健增长、国际化战略加速拓展，我们预计未来公司主业将恢复稳健增长，同时基于在智慧家居、工业与服务机器人、国际化层面的战略性布局以及管理层激励充分、战略清晰、执行力强等因素考量，公司长远表现值得看好；预计公司16、17年EPS为3.45、4.10 元，对应当前股价PE为9.11、7.65倍，维持“推荐”评级。 风险提示：空调渠道去库存低于预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅反弹。