简评
    水表业务收入下降约6%主要因智能基表收入下降36%
    2015 年公司水表业务收入6.22 亿元、同比下降5.87%，其中传统表收入（普通表、节水表）3.04 亿元、同比下降4.78%，智能表收入2.5 亿元、同比下降1.02%。根据我们的跟踪数据，智能表中智能基表收入仅约9200 万元、同比下降约36%，传统表和智能基表收入下降造成水表业务收入下降约6%。
    智能成表高增长带动水表业务整体毛利率升至34.5%
    我们测算，2015 年公司智能成表（物联网、智能IC、光电直读）收入1.58 亿元、同比增长44.42%，销量约83 万台、同比增长33.45%。2015 年公司智能成表收入占水表业务收入的25.4%，而智能成表的高毛利率带动公司水表业务毛利提升至34.5%。
    预计16 年智能成表仍将高增长、智能基表趋于稳定去年，公司与龙江环保签署战略合作，采用三川的智能成表在2017 年底完成在线水表改造80 万台，其中2015 年改造10 万台；为张家口水务改造提供10 万台物联网水表；与京兆集团签订5年战略合作，用公司智能成表特别是物联网水表改造北京城区在线水表。智能基表2015 年大幅下降后，客户已基本稳定，预计智能基表销量将趋于稳定，而智能成表销量将维持高增长态势。
    确立智慧水务+互联网金融+产业投资的发展新战略
    公司以物联网技术为基础，为供水企业提供智慧水务整体解决方案；以物联网水表等为接入口，借助水务APP 的推广将公司业务切入大数据服务和互联网金融领域；设立产业并购基金，围绕智慧水务和互联网金融开展产业并购。
    预计2016 年外延扩展及资本运作项目将加速推进
    去年公司经过与并购标的接触与尽职调查，明确了并购发展的方向，目前正在积极筹划设立产业并购基金，围绕智慧水务、互联网金融开展产业并购，预计16 年外延扩展将加速推进。
    盈利预测与投资评级
    智能成表高增长、基表趋稳将带动水表业务收入增长和毛利率提升，战略方向明确后，外延扩展加速。预计2016-2018 年EPS 为0.42、0.54 和0.70 元，维持在16 年策略报告中的“增持”评级。