整体而言，主产品市场占有率稳步提升。
    各线产品齐发力：2015 年，公司医药工业营业收入为35.91亿元，医药商业营业收入为1.68 亿元。其中清热解毒类产品实现营收16.63 亿元，同比增长28.43%，是公司业绩增长的主要动力；消化类产品实现营收9.75 亿元，同比增长15.31%；儿科类产品实现营收4.94 亿元，同比增长25.96%；呼吸类产品实现营收1.78 亿元，同比增长40.39%（系三拗片业务收入增长及新增合并子公司东科制药业务收入所致）；妇科类产品实现营收2902.88 万元，同比大幅增长599.99%（系新增合并子公司东科制药业务收入所致）。
    推进东科营销整合：2015 年1 月，公司完成对东科制药70%股权的收购，2015 年，东科制药净利润为-108.29 万元，尚未实现盈利，我们分析主要受营销整合影响：公司充分利用现有营销网络资源，加强东科制药营销体系建设，现基本完成营销并轨工作，为实现良好的协同效应、有力提升公司销售业绩打下坚实基础，预计2016 年东科制药业绩将实现较大提升。
    融资添助力：2015 年，公司非公开发行股票获得中国证监会核准，核准公司非公开发行不超过3165.40 万股新股，募集资金（不超过6.42 亿元）将用于天济药业搬迁改建等项目建设以及补充流动资金。此次非公开发行将为公司快速发展提供有力的资金保障。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2016~2018 年营收分别为45.4 亿、54.5 亿和65.4 亿元，净利润分别为8.8 亿、10.7亿和13.4 亿元，折合EPS 分别为1.12 元、1.37 元和1.71 元，对应市盈率分别为20.7 倍、16.9 倍和13.5 倍。公司营销实力强大，主产品多为妇、儿用药或非医保用药，受政策负面影响相对较小，在招标降价背景下，有望利用竞争对手退出的机会抢占市场份额。另外考虑到东科制药产品质地优秀，在营销整合基础上有望快速放量带来业绩弹性，因此我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：招标降价风险；产品竞争风险；营销整合风险。