地产业务仍是业绩贡献的核心，水泥板块拖累业绩
    水泥板块实现收入108 亿元，同降15%；毛利额14.44 亿，同降28%。水泥及熟料综合销量3926 万吨，同比降低3%；水泥及熟料综合毛利率10%，同降5.34 个百分点。混凝土总销量1134 万立方米，同降7%；混凝土毛利率13%，同增2.48 个百分点。
    房地产板块实现收入169 亿元，同增8.9%，毛利额62 亿元，同增15%；全年结转126 万平，同降16%，其中商品房结转占比大幅提升；累计合同签约99万平，同降33%，其中商品房累计合同签约面积89.98 万平方米，同比降低30.60%，保障性住房累计合同签约面积9.18 万平方米，同比降低48.11%。截至报告期末，公司拥有土地储备的总面积735 万平方米。
    融资完成，现金充裕，为供给侧改革可能存在的潜在机遇做足准备报告期末，公司资产负债率68%，扣除预收款的资产负债率约53%，净负债率67%，较去年同期下降了16 个百分点，资债结构健康。15 年，公司实施了多层次多渠道的融资，成功非公开发行约47 亿元A 股股票，注册债券额度250亿元，并成功发行70 亿元，期末账面现金183.7 亿元，为未来可能发生的行业变革机遇奠定了坚实的现金基础。
    供给侧改革或迎新机遇，维持“买入”评级
    当前我国正在加快推进“供给侧结构性改革”，处臵“僵尸企业”已经提上日程。
    部分产能小、技术含量低、环保水平落后、市场竞争力弱的企业生存压力将进一步加大，长年亏损户有可能被认定为“僵尸企业”，或被强制退出或遭市场淘汰。金隅作为华北地区龙头企业，行业供给侧改革或将为企业发展带来新的机遇。我们预测16/17/18 年EPS 为0.44/0.47/0.61 元/ 股，对应PE 为19.6/18.4/14.3x。继续给予“买入”评级。