■保费稳定增长，业务质量提升明显。2015 年中国人寿实现已赚保费3623 亿元，同比增长9.8%，保持稳健增长，其中，寿险业务、健康险业务和意外险业务已赚保费同比增长7.9%、25.2%和12.2%。2015 年中国人寿新业务价值创历史新高，达到315.28 亿元，同比增速为35.6%，其中，个险渠道新业务价值达到288.51 亿元，同比增速超过30%，银保渠道新业务价值为23.06 亿元，同比增长20%，公司业务质量提升明显，预计公司2016 年保费收入增速将维持在10%-15%。
    ■营销员规模创新高，个险推动力增强。截至2015 年末，公司个险营销员数量增加至97.9 万人，较2014 年底增长31.7%，达到五年来最高水平，在营销员数量的大幅增长下，个险渠道实现保费收入为2259.57 亿元，同比增长10%，个险保费占比超过62%，个险新单保费占比达到24%，同比增长5 个百分点，预计2016年个险新单保费增速将超过25%，占比将接近30%，个险业务将继续成为保费增长的重要动力，形成保费规模和质量的双重优化。
    ■投资收益率到高点，权益资产比重提升。2015 年，公司实现投资收益为1455.43亿元，同比增速达到35%，总投资收益率为6.24%，比2014 年提升了0.88 个百分点，达到近年来高点。资产结构方面，2015 年，公司权益类资产占比达到17.99%，同比增长6 个百分点，其中基金类资产和其他类资产（包括私募股权基金、未上市股权、优先股、股权投资计划及理财产品等）占比相对大幅提升，分别提高3.4和2.9 个百分点。预计公司2016 年固定到期日资产占比仍将继续下降，权益类资产占比将稳中有升，其中其他权益类资产占比有望达到7%，总投资收益率将保持在5.5%左右。
    ■深化银保合作，金控布局推进。公司深化银保合作，2015 年12 月8 日，公司发布公告称同意认购邮储银行33.42 亿股股份，2016 年2 月29 日，公司公告称将收购36.5 亿股广发银行股份，收购完成后持股比例将达到43.7%。截至2015 年末，公司控股子公司包括国寿投资公司、安保基金、国寿财富公司、以及主业为投资的金梧桐有限公司等，全面涉足银行、资管、基金、投资等金融领域，金控布局持续推进。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，预计2016 年-2018 年EPS 分别为1.43 元、1.62元、1.78 元，6 个月目标价28.4 元。
    ■风险提示：投资风险、宏观风险