报告期内公司增持水官高速10%权益，并表贡献收入1.05 亿元（11-12 月收入）。扣除该影响后路费收入同比降低3.31%，主要为梅观取消收费（-31.61%）；清连高速（-18.29%）、盐排高速（-24.39%）受路网分流和路面修缮的影响导致收入下滑。
    因清连高速的营运表现低于预期，公司对清连高速提减值准备 6.2 亿元，并减计可抵扣亏损的递延所得税资产4593 万元。
    PPP 模式建设外环项目，收益率有保证
    外环高速每公里投资达到3 亿元以上，成本过高导致回报率低。而公司以PPP 模式介入外环高速建设和运营，预计投资65 亿元并获得其25 年经营权，投资成本降低到每公里1 亿元左右，可以保证8%的回报率。
    梅林关与贵龙项目有望逐步释放利润
    公司梅林关与贵龙项目拿地成本低，故项目具备较高收益率（例如梅林关项目拿地成本约1.1 万元/平米，当地房价已超5 万/平米）。未来无论是公司自行开发还是土地转让，都将逐步释放利润。
    现金流充裕，隐含较强的转型预期
    南光、盐排及盐坝高速于2016 年2 月7 日停止收费，一次性支付第一阶段补偿款65.88 亿元，为公司转型提供强大的资金支持。高速公路投资的黄金期已过，公司提出重点关注以水环境治理、固废处理为主要内容的大环保产业方向，并适度拓展金融产业，实现产融结合。凭借自身在工程项目建设管理方面的特长和与政府的良好关系，公司有望快速进入新行业并获得优质的PPP 项目。
    股权激励提升高管积极性
    公司于1 月发布股权激励计划，向公司高管共75 人发行限制性股票，1719 万股，授予价格5.35 元，激励力度到位。同时，为解锁股票，对公司营收、ROE 及分红比率都提出了较高要求，将有效提升管理层积极性。
    预计16-18 年业绩分别为0.66 元/股、0.72 元/股、0.84 元/股，对应现有股价PE 为13.4、12.2 和10.5 倍，给予买入评级。
    风险提示
    转型进度低预期；经济下滑导致车流量下降。