销售丰收年，租赁业务齐飞：业绩略超预期，投资收益的大幅提升抵消了低毛利项目进入结算影响。我们认为明年毛利还会进一步下滑，但存量物业在市场上具备较强变现能力，加上15 年销售进入结转，助力公司业绩稳健增长。公司迎来现金回流的丰收年。其中租赁业务收入同比增长25%，销售同比增172%。聚焦上海与天津的住宅项目都享受到一二线区域去化红利。但这一增速并不具备持续性，住宅开发规模扩张并非公司战略所向，积极去化仍旧是为公司巩固持有物业运营以及多元协同发展做铺垫。
    国企改革风口，成行在即：上海国企改革风势已起，公司有望成为下一批改革方案的受益者。跟随国有资产证券化的推动，集团的资源有望为公司带来更广阔的想象空间：集团业务主要分为地产、金融以及旅游板块。其中地产板块主要资产是上海前滩以及临港项目，已锁定土地储备约140 万方，前滩尚有200 万方处于待合作开发形态；金融板块已经形成了“证券+保险+信托+基金”的业务架构。公司自1 月份已经因重大事项处于停牌状态，改革方案面世的时间渐行渐近。
    投资高峰财有余力，谋求多元产业新格局：工程投资处于近年来峰值，净负债率提升5 个百分点，公司拟发行5 年期50 亿公司债。最近公司债利率仍然处于低位，我们认为鉴于国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价，公司债利率预计不会高于3.5%。
    盈利预测与投资评级：控股股东资源具想象空间，大比例高送转体现管理层做大做强上市公司的决心，预计公司16-17 年EPS 分别为1.19、1.42 元，维持“增持”评级。