毛利率提升1.2 个百分点；所得税优惠到期拉低净利润增速近3 个百分点
    1）公司第四季度实现营业收入9.20 亿元，同比增长69%；归母净利润2.73 亿元，同比增长54%；扣非净利润2.56 亿元，同比增长41%，环比增长30%。2）综合毛利率较上年提升1.2 个百分点。其中CDN 服务毛利率达到47.66%，较上年提升0.8 个百分点。3）管理费用率受股权激励成本摊销（2015 年实际摊销股权激励成本1651 万元）、研发投入增加（研发投入2.81 亿元，其中费用化2.25 亿元，去年同期为1.22 亿元）的影响，有近1个百分点的提升。4）公司应收账款增加131%，造成资产减值损失大幅增长。我们判断或是受大客户收入结算影响。5）国家重点软件企业税收优惠政策于2014 年底到期，公司2015 年度按照15%税率计提企业所得税，我们测算，该影响拉低公司净利润增速近3 个百分点。
    云服务战略全面推进，16 年值得期待
    2015 年公司全面推进云服务战略转型：1）36 亿元定增项目，发展社区云、海外CDN 与云安全项目；2）与东方明珠签署战略合作、14 个地区获得宽带接入试点牌照…2016 年随着公司转型的不断深化，或带来更多惊喜。
    16-18 年业绩分别为1.78 元/股、2.69 元/股、4.12 元/股我们认为，传统业务短期仍将是公司成长的有力支撑；而长期来看，无论是公司业绩、市场空间亦或市值都将随着优秀合作伙伴的不断引入、社区云模式的日渐清晰、云服务战略的持续深化，而触摸新高度。预测公司2016 年-2018 年EPS 分别为： 1.78 元、2.69 元及4.12 元风险提示
    技术变化快，市场被市场曲解；海外业务的政策风险；社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性。