本次激励计划授予对象包括公司高级管理人员及核心业务（技术）人员，且公司承诺本次激励对象均未同时参加两个或以上上市公司的股权激励计划。我们预计，本次激励对象中公司三大战略所涉及的新近高管及核心骨干将占较大比例，将进一步实现内部利益绑定，利好公司新业务拓展。此外，本次行权价格54.88 元，主要行权条件为：2014 年为基数，2016-2019 年净利润增长率分别不低于70%、100%、130%、160%，考虑公司未来业绩增长预期，我们认为行权条件适中。
    业绩高增长不断超市场预期，CDN 业务持续受益于行业红利与份额提升。公司2015年业绩快报显示，归属净利润增速72.10%，处于此前业绩预告增速区间65%-86%的中部，符合我们的预期；重申我们之前的观点：公司近年来持续受益于互联网流量的爆发，CDN 行业规模实现了高速增长，未来三年行业规模有望保持40%的复合增长率；同时，由于公司在技术、服务和成本领域的全面领先，在CDN 领域的市场份额已超过50%，行业已由双寡头转向一大多小的格局，随着在新产品研发推广、海外市场开拓方面不断发力，规模经济性持续体现，预计公司CDN 业务将吸收行业绝大部分增量，龙头的地位将更加稳固。
    定增获批云计算战略拓展获资金助力，激励理顺后公司新业务发展可期。定增项目投向社区云、云安全和海外CDN 延伸三大战略领域，此前获批将为公司云计算战略提供重要的资金支持，持续利好云计算三大战略领域业务拓展。公司将凭借自己IDC 和CDN的技术积累、客户积累和资源积累，通过本次融资进一步开拓云计算市场新领域。其中，“社区云”将云计算的计算和存储资源下沉到社区，为高清视频和大型游戏等业务降低带宽成本的同时，大幅提升用户体验，并有望开拓对最终用户收费新模式；而应对网络攻击的“云安全”、海外CDN 业务也为公司打开了新的增长空间。本次股权激励计划也望为新业务发展所需的关键管理与技术骨干上提供充分的激励支撑，未来发展可期。
    公司龙头地位不断巩固，社区云、安全、海外及流量经营有望接棒成为业绩增长新亮点。公司在技术、服务和成本领域不断提升，规模效应不断积聚，技术和服务领先优势越发明显，龙头地位不断巩固；与此同时，公司在安全增值服务领域，海外对标Akamai的收入结构中安全解决方案占比达40%，公司具备成熟的网络安全体系，正迅速产业化，为客户提供优质安全方案；公司国际业务聚焦于亚非拉等地区，与思科签订战略合作协议，未来有望与Akamai 竞合以覆盖全球80%人口和地区，成为业绩新增长源；公司再次“创业”，涉足千亿规模的云计算领域。公司在私有云领域针对政企客户设立一级部门政企云事业部，打造“云主机+云计算+云分发+云安全”的端到端一体化解决方案，预期今年为政企客户提供的私有云渗透率可达2%左右，与社区云业务一起成为公司战略级增长点。流量经营方面，公司借助CDN 业务资源优势和客户基础，逐步开拓运营商省级公司并与其计费系统对接，有望成为2016 年新增长点。
    风险因素：社区云推进不达预期，流量经营不达预期，CDN 恶性竞争。
    维持“买入”评级。股权激励计划推出，将进一步实现公司内部核心高管骨干利益绑定。
    公司业绩高增长持续，预计其行业龙头地位将不断巩固，并从百亿规模级别的CDN 市场逐步拓展到广阔的千亿级别的云计算领域，在流量经营商获得先发优势。综合考虑公司的CDN 业务、云计算业务和流量经营平台业务的价值，长期看公司有望成为超百亿收入、千亿市值的互联网卖“铲”巨头，我们维持公司2015-2017 年的EPS 预测为1.07/1.76/2.77 元，维持目标价89.75 元，维持“买入”评级。