目前公司是国内市场规模最大的CDN 及IDC 综合服务提供商，市场占有率超50%，其中 CDN 业务的发展最为迅猛，连续三年利润增长率达100%。我们认为，在未来几年内，国内整个CDN 市场还将直接受益于互联网的新业态、新技术的不断涌现而继续处于一个高速发展阶段。综上所述，在多项较强利好因素的叠加刺激下，公司CDN 业务将从多维度受益，稳健增长，并且存在业绩超预期的可能。
    “社区云”战略未来发展进程明确，有望开辟一片新蓝海。随着4K 超高清视频的流行、VR 设备在游戏领域的不断应用，人们对于互联网流量的传输速度和稳定性提出了更高的要求，而社区云强大的计算、存储和传输功能正好能够满足终端用户的需求，契合今后行业发展方向，未来商业应用前景广阔。
    未来，网宿社区云预计在全国建设2000 个左右的云节点，平均每个节点覆盖10 万个用户家庭，目标是服务中国2 亿多的家庭宽带用户。公司预计社区云建设完成后年新增营业收入有望达到27.64 亿元，可年新增利润总额41968万元。我们认为，公司同东方明珠的合作使得“社区云”项目建成后有望实现内容和用户的快速增加，随之落地的商业项目也将越来越多，进而为公司开启新的增长引擎。
    “社区云”平台“前向收费”模式助力公司享受互联网增长红利。与传统CDN业务“前向收费”模式所不同的是，“社区云”采用“后向收费”为主的商业模式，也就是说面向信息使用者或浏览者收费。根据不同的企业运营形态，信息资源使用的多少来制定收费标准，今后可能采取的形式有用户包月费、点播费等。商业模式从B 端向C 端的转变将使得公司盈利能力得到较大提升，实现跨越式发展。虽然这种模式在付费用户规模比较小的时候，公司可能处在亏损的状态，但是随着用户的增多“社区云”项目毛利会呈现指数增长的态势，从而充分享受互联网增值服务给公司带来的红利。
    盈利预测:公司传统CDN 业务将充分受益于国内互联网的高速发展而继续爆发。同时，“横向国际化拓展，纵向社区云延伸”的发展战略将为公司开辟新的增长点，预计2015-2017 年EPS 分别为1.24 元、2.12 元和3.20 元。参考同行业，给予公司2016 年35 倍的市盈率，对应目标价74.2 元，首次覆盖给予买入评级。
    风险提示：募投项目进展不及预期；系统性风险导致整体估值下降。