公司主营业务中，商贸收入为256 亿元，毛利率为4.41%。化肥收入为220 亿元，毛利率为23.38%，同比增长了6.27 个百分点。第四季度扣非归母净利润为-4.07 亿元，亏损较多，主要原因是第四季度产品价格及销量有所下降，且年末费用增加。
    磷肥市场回暖，量价齐升提升公司业绩。2015 年磷肥市场有所好转，出口量大幅增长以及此前股价的大幅下跌放大供需的矛盾。销售均价同比有所上升，化肥销量同比增加29%；化肥销量增加及平均销售价格上升使利润同比增加22.66 亿元。
    纽米科技全年亏损925 万元，但下半年业绩明显好转。由于下半年锂离子电池隔膜价格略有下降，以及上半年约亏损1500 万元，纽米科技全年经营亏损925 万元，这意味着下半年子公司明显盈利。纽米科技2015 年营业收入1.51 亿元，全年销售隔膜3681 万平方米，约合4.1 元/平方米。
    完成定增，引入战略投资者开启发展新篇章。此次定增价格为8.24 元/股，募集约16 亿元，全部用于偿还银行贷款，有助于公司降低财务费用。此次引入战略投资者以化在高附加值磷化工产品的生产运营经验将有助于公司消化过剩产能并实现产品、市场的优化整合和配置，未来公司将在磷矿采选、湿法磷酸净化、特种肥及精细磷化工、磷化工技术研发等方面与以化开展全面合作。作为云南省代表性企业，我们判断，引入战略投资者只是混合所有制的第一步，建议持续关注其国企改革的预期。与此同时，公司通过出售云南三环化工有限公司和云南磷化集团海口磷业有限公司的股权，获得投资收益4.41 亿元。
    维持盈利预测和投资评级，预计公司2016-2018 年营业收入分别为521、545、569 亿元，同比增长3.7%、4.5%、4.4%，归属母公司的净利润分别达到4.51、7.72、9.79 亿，同比增长346%、71%、27%，对应 EPS 分别为0.34、0.58、0.74 元/股，当前股价对应2016-2018年PE 为26X/15X/12X，维持“买入”评级。
    风险提示：1）化肥行情低于预期；2）尿素等大宗商品价格持续低位