在生长激素增长恢复、迈丰减亏和房地产业务稳健增长拉动下，公司业绩整体符合市场预期。2015 年公司处于生长激素的恢复性增长期，金赛药业实现营收10.61 亿元（同增16.56%）、净利润3.82 亿元（同增22.83%），我们预计生长激素报告期内营收同比增长约15%，随着水针注射笔的推出，将有效改善患者注射体验。加上竞争对手水针撤回，未来仍将拥有2-3 年稳定的竞争格局，收入增长有望维持在15%+。同时长效生长激素四期临床逐步推进，2016 年预计可实现销售额1 亿元（不含临床赠药），带动金赛整体增长加速。百克2015 年实现营收2.58 亿元（同增2.38%）、净利润0.53 亿元（同增43.24%），净利恢复主要受益于子公司迈丰生物减亏。随着鼻喷流感疫苗等新品种推进，狂犬、水痘等恢复正常批签发进度，百克将逐步回到正常增长水平。
    促卵泡激素2016 年预计终端过亿，儿科医疗服务启动。促卵泡激素销售预计立足现有队伍，部分区域通过代理制，重组产品相对尿提取的杂质少、患者疼痛感轻微，预计2016 年终端销售在1 亿元以上，长期看金赛有望在辅助生殖布局10 多个品种。报告期内金赛主导设立了上海童欣医院管理公司，将布局儿科医疗服务，建立自有儿科医疗体系、更好服务患者。目前已启动医院的收购工作。
    配股预计二季度完成，外延扩张和技术合作仍是重点。1 月23 日公司公告配股获得证监会批准，预计二季度将完成。未来除了金赛、百克主业外，在优质医疗器械、诊断试剂、生物技术领域的外延扩张和技术合作仍将是公司的发展重点之一。
    风险因素。研发进度低于预期，药品招标降价。
    首次给予“买入”评级。公司是国内生物药龙头，在基因重组大分子领域具有丰富的产品储备，首次给予2016-2018 年EPS 3.55/4.24/5.13 元预测。
    考虑到公司配股完成后将扩张疫苗产能、推进外延扩张和外部技术合作，主业增长有望回归常态。参考可比公司给予2016 年35 倍PE，对应目标价124.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。