>> 申万宏源-东方证券(600958)大自营业务优势明显,创新业务有望成为新的盈利增...-160314
| 上传日期: |
2016/3/15 |
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来源: |
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| 评级: |
买入 |
作者: |
胡翔 |
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2015 年公司加权平均ROE 为25.11%,同比增长11.30 个百分点。2015 年末,公司杠杆水平为4.71 倍,基本与年初持平。 大自营业务贡献过半,创新业务全面推进。2015 年公司大自营业务的快速发展仍是一大亮点。自营业务规模达到929.62 亿,同比增长89.9%,一方面来自金融资产公允价值增加,另一方面来自于公司主动增加证券配置规模(包括救市资金)。股票和基金规模占比达33.71%,较去年提高17 个百分点,因此公司自营业务收入受股票市场影响将加大。除传统证券交易类自营业务外,公司全面推进FICC 业务、做市业务和股权投资类业务发展。 黄金业务6 月份开始交易,规模超过20 亿;新三板做市新增78 家,做市规模大107.22亿,市场份额为9.73%,排名第三;直投业务累计管理基金20 个,新三板股权投资项目达41 个;银行不良资产处置业务,累计收购8 期资产包,标的金额近40 亿元,完成6期不良资产处置。 资产管理业务维持高速增长。2015 年末,公司资产管理规模达907.79 亿元,其中体现主动管理能力的集合资管业务和公募基金业务规模为425.24 亿,较年初增长近3 倍,占比提高16 个百分点,主动管理型业务占比提升,有利于公司资管业务报酬率提升。基金管理业务方面,汇添富基金管理规模突破4600 亿,其中公募基金2525 亿,专户基金815亿,基金子公司资产规模突破千亿。 发挥投资管理业务优势,提升创新业务占比,实现业务竞争差异化。2016 年预计公司将借助投资管理业务优势,加强股权投资,一方面提升资金使用效率,另一方面降低证券市场波动对公司收入的影响;同时重点发展场外及私募业务、衍生品及资本中介业务、国际业务以及互联网金融业务等创新业务,创造新的盈利增长点。维持“买入”评级,不调整盈利预测。预计2016-2018 年EPS 分别为0.89 元、1.1 元和1.32 元,对应最新收盘价的PE 分别为22 倍、18 倍和15 倍。
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