截至2015年9月末，公司净资产321亿元，BVPS6.08元。
    投资要点
    上半年基础扎实，前三季度业绩高速增长：公司前三季度实现归属母公司净利润59.1 亿元，同比增长314%。主要受益于上半年市场情绪高涨、股市走强带来的业绩高速增长，作为第一大收入来源的自营业务同比上涨175%。截至9 月底，经纪、自营、利息、投行、资管收入占比分别为23%、59%、-0.43%、5%、10%。
    受市场大跌、监管趋紧影响，Q3 单季业绩大幅下降：第三季度单季公司实现归母净利润0.33 亿元，同比降幅94%，环比降幅99%，均大幅下降。受到市场大跌、两融规模减少、IPO 暂停、监管趋紧的影响，公司各项业务环比均有所下降，经纪、自营、利息、投行、资管收入环比降幅分别为：34%、38%、48%、133%、111%、42%。
    经纪业务受益市场活跃：公司前三季度股基成交额5.14 万亿，同比大涨342%，市场份额由14 年的1.3%降至1.2%；其中Q3 单季股基成交额为1.52 万亿，环比下降40%。前三季度公司佣金率由0.069%下降至0.053%，实现经纪业务收入27.46 亿元，同比增长232%，Q3 单季经纪业务收入为8.54 亿，同比增长134%。经纪收入占比与14 年基本持平约为23%。
    自营业务受市场影响，Q3 单季出现亏损：公司前三季度实现证券自营投资收益70.78 亿，同比增长175%。第三季度受到市场大跌带来的冲击较大，单季自营投资收益亏损4.8 亿，同比大跌151%。自营业务占比由14 年底的71%降至59%，仍为第一大收入来源。
    资管业务行业领先，收入占比大幅提升：前三季度公司实现资管业务净收入11.55 亿元，同比大幅增长469%，占收入比重由14年的5%大幅上升至10%；其中三季度单季资管业务净收入为3.18亿元，同比增长6 倍。
    盈利预测及投资建议
    自 3 月份上市以来，各项业务发展均衡，通过设立资管、投行子公司，业务能力行业领先，市场回暖后，具备较大弹性。预计15、16、17 年净利润67.28 亿、73.08、78.91 亿，对应EPS1.27、1.38、1.49 元。公司目前估值3.4 倍15PB，16.63 倍15PE，我们认为公司的合理估值为3.8 倍15PB，对应目标价23.30 元/股，首次推荐给予“增持”评级。
    风险提示
    行业监管趋紧；公司自营占比较高，受市场波动影响较大。