■经纪业务转型财富管理，聚焦高净值客户。根据年报披露，2015年公司经纪业务收入达到52.71亿元，同比增长136.58%。报告期内公司新设证券营业部23家，营业网点总数达到120家，聚焦高净值客户，机构客户保证金占比达85%。同时公司积极加大产品研发和引入力度，全面覆盖权益、货币、债券、私募等类别，满足不同偏好客户的需求。
    ■投资渠道多元，自营收入大幅增长。2015 年年报显示，公司自营业务实现净收入80.55亿元，同比增长232.38%。2015 年A股市场剧烈波动，公司根据市场变化调整持仓比例，开拓多元投资渠道，赢得了超额投资收益。FICC 业务取得实质性进展，黄金业务从6 月份开始交易，业务规模已经超过20 亿元；衍生品交易业务获得稳定收益，在市场的剧烈震荡中，收益率没有受到重大影响；在创新投资方面，公司积极开展新三板的股权投资业务与银行不良资产处臵业务；海外投资方面，公司完成中欧交易所50ETF 首笔交易，为探索人民币资产迈入国际市场作出贡献。多元化的投资方式有助于公司分散投资风险，拓展利润来源。
    ■坚持主动管理，资管业务收益领先行业水平。公司公告称，2015 年实现资管业务净收入21.91 亿元，同比增长383.04%。资产管理业务管理规模突破千亿大关，且80%以上为主动管理产品。报告期内新发公募产品12 只、集合产品9 只、定向产品29 只、专项产品2 只。公司立足产品创新，专注于稳步发展公募基金业务，截至报告期末，汇添富资产管理总规模突破4600 亿元，其中公募基金2525 亿元，日均规模保持2100 亿元以上。
    ■集团-子公司模式，投行业务专业化。东方证券2015 年报披露，投行业务营业收入达到9.16 亿元，同比增长78.55%。由其子公司东方花旗证券有限公司负责的投行业务在2015年完成IPO 项目3 个，4 个股权定增，11 个股权融资以及6 个资产重组项目和2 个收购兼并项目；新三板推荐挂牌27 家,挂牌股数16.56 亿股；债券承销业务取得突破，在承销国开行以及农发行金融债双双取得同行业排名第一。
    ■创新业务拓展，优化收入结构。年报显示， 2015 年公司创新业务收入合计49 亿元，占比由2014 年度的25%提升到28%，创新业务及相关衍生产品已成为公司新的利润增长点。报告期内，参与设立了诚泰租赁，业务范围覆盖融资租赁领域。此外，公司在资产证券化，互联网金融以及境外上市科技企业私有化均进行了新一轮探索，并具有了相比于同行的先发优势，随着公司创新业务规模的持续扩大，公司未来收入结构将持续优化。
    ■客户为本，打造综合性金融服务平台。公司推进从以业务为中心到以客户为中心的转型，通过不断拓展财富管理、投资管理、证券销售交易以及投资银行在内的各个业务板块，建立完整的业务链、产品链和服务链，向客户提供一站式的综合金融服务与高效的增值服务，依靠产品和服务的创新吸引新客户并提高客户粘性。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价24.53 元。我们预计公司2016 年-2017年的EPS 分别为0.96 元、1.06 元。
    ■风险提示：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险