单就Q4 来看，公司实现收入11.48 亿元，同比增长15.47%，实现净利润8616万元，同比增长263.62%。同时，公司公布利润分配预案及公积金转增股本预案，每10 股分配现金股利3 元，并以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。
    分品类看，酵母及酵母抽提物全年实现销售收入34 亿元，同比增长12.83%，其中，酵母收入增速13%以上，保持稳健增长，酵母抽提物受产能及汇率影响增速略低（10%左右）。其他产品中，动物营养的表现最为亮眼，实现30%以上的增长，主要受益于养殖的高景气；分地区看，国内实现18%的较快增长，海外增速10%略低（海外收入占比达到31%），主要还是受汇率因素的影响，另一方面产能受限也产生了一定影响。
    Q4 收入增速恢复源于停产影响消除及旺季拉动，净利润大幅增加源于制糖业务减亏集中体现。Q4 公司收入增速恢复至15%以上，一方面在于三季度停产检修的影响消除，另一方面在于四季度也是公司销售的相对旺季；Q4 公司净利润实现大幅增长，主要原因在于制糖业务的大幅减亏集中体现在四季度（14年亏损6000 万，15 年减亏至3000 万），此外14 年四季度净利润基数也相对较低。
    16 年支撑公司业绩反转的因素仍在（中期看净利率逐步回升至10%以上），酵母系列提价、产品升级加快强化业绩改善（可能形成超预期的点）。（1）2015 年公司业绩大幅增长源于费用率的显著下降以及制糖业务大幅减亏。对于2016 年，业绩反转的逻辑仍在，公司费用管控将继续加强（尤其是财务费用，且税率大幅降低），而制糖业务有望从减亏到扭亏，且受新压榨季糖蜜价格下降影响（公司16 年糖蜜已采购完毕，收购均价降低20 元），公司毛利率有望小幅改善。同时，收入端公司有望继续保持15%以上的稳健增长，接近50 亿元。根据我们草根调研，公司1、2 月份情况良好，且去年同期净利润基数较低，预计一季度业绩增速仍有望接近100%。（2）目前公司酵母及酵母抽提物产能均偏紧、产能利用率在90%以上，在竞争对手乐斯福、英联马利提价带动下，1 月份公司对酵母抽提物产品进行提价5%左右，后续酵母也可能跟进。另外，下游用户对高端产品的需求强劲、接受程度越来越高，公司高端产品的占比快速提升（即公司用现有产能生产更多的高端产品），而高端产品单位盈利平均比普通产品高出20%以上。同时，由于产品供不应求，公司给经销商的返点减少，而这两者都相当于进行变相提价。
    中长期看，公司业绩反转依然确立——收入重回稳健增长轨道，预计未来3 年复合增速15%以上，费用率下降带来利润拐点，未来3 年净利率有望突破10%。长期看，通过不断加强海外布局及借助资本市场，公司有望成长为全球酵母龙头。公司未来增长来源于：（1）酵母业务的稳健增长——通过海外拓展布局，预计未来3 年将保持10%左右增长；（2）酵母抽提物的高速增长——公司短期内主要的增长动力，预计未来3 年复合增速30%；（3）以及保健品、酶制剂、、动物营养等酵母衍生品不断贡献新的增长点——预计未来20%以上复合增长，从而未来3 年公司整体收入复合增速有望达到15%以上。
    目标价39.3 元，维持“买入”评级。预计公司2016-2017 年实现销售收入49.1、56.3 亿元，同比增长16.4%、14.8%；预计公司2016-2017 年实现归母净利润3.92、4.79 亿元，同比增长40.0%、22.3%，对应EPS 为1.19、1.45 元。目标价39.3 元，对应2016 年33 倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题、原材料糖蜜价格大幅上涨、海外工厂不能按时建成投产、汇率大幅波动。