估计15 年营收增16-17%，估计2015 年传统面用酵母与公司总体增速差不多，虽然YE 因产能和汇率原因2015 年增速可能环比下降，但猪价回升推动了动物营养产品快速增长，成为酵母系列中最大的亮点。根据我们最新草根调研，16 年1-2月销售保持了较好的增长势头，估计1Q16 有望实现15-20%的增长。
    行业竞争格局改善，预计产品将全线提价。酵母行业国内已形成了安琪、乐斯福、马利三家寡头垄断格局，估计产能占比超过90%。安琪和乐斯福収展态势相对较好，竞争格局持续改善。16 年1 月乐斯福国内全线产品提价了5%左右，虽然安琪国内产品总体价格高于乐斯福，但跟进提价是大概率亊件，有利于提升盈利能力水平。
    16 年各项盈利能力指标继续向好，业绩弹性高，净利有望实现70%的高速增长。预计2016 年酵母业务毛利率同比可上升，主要来自于主力产品提价、折旧额占比下降、内部成本有效控制。16 年公司幵无大觃模招聘计划，人员数量增速将明显低于收入增速，人员费用占比可继续下降，有利于销售和管理费用率。结合固定资产投资情况判断，预计16 年财务费用绝对额有望继续下降。内部利润分配趋于合理，所得税率16 年也可继续下降。2016 年制糖产能利用率提升，糖业继续减亏。
    我们维持15 年净利预测，考虑提价因素，上调16 年净利预测4%，预计2015-2016 年EPS 为0.86、1.45 元，同比增92%、70%。我们认为安琪是可以穿越牛熊周期的好品种，国内竞争格局改善程度好于预期，4Q15、1Q16 持续高增长将打消市场对公司业绩释放潜力的疑虑，维持“强烈推荐”的评级。
    风险提示：原料成本上涨幅度超预期；湘桂16-17 年可能持续扩产。