KSS 公司主营产品包括ADAS、安全气囊和安全带等，在汽车智能驾驶领域具有相当的技术实力。TS 德累斯顿主营汽车模块化信息系统、导航辅助驾驶和智能车联等。我们认为收购KSS、TS 德累斯顿除了能够增厚业绩之外，还将与均胜原有的HMI、电子控制单元形成协同，实现智能互联布局的战略意图。
    外延式并购表现优异，形成多产业协同。此前公司已先后收购四家德国公司（普瑞、Innoventis、IMA 和QUIN），进入汽车电子、工业机器人、高端内饰和功能件产业。当前公司已形成汽车电子、内外饰功能件、工业自动化设备制造、新能源动力控制系统等业务板块，本次外延后预期将做进一步的业务整合优化。
    核心业务汽车电子技术领先，有望保持高增长。以人车交互系统(HMI)为核心的汽车电子业务将摆脱汇率影响恢复高速增长；随着智能驾驶与车联网的推进，汽车电子行业将迎来爆发；公司作为行业龙头具备领先的技术和配套能力，是众多世界一线汽车品牌的核心供应商，预计2015-17 年业绩增速继续保持25%以上。
    汽车内外饰、功能件业务协同效应良好，向高端发展。公司通过收购高端方向盘总成企业Quin 后向高端发展，与目前产品线和客户群形成良好互补，预计2015-17年板块原有业务业绩增速至少15%以上，若外延成功经整合后有望进一步提升。
    工业自动化生产线集成稳步发展，新能源汽车电池管理系统技术领先、国内市场巨大。普瑞和IMA 均为工业机器人集成方面的领先企业，在国内机器人缺口巨大、需求旺盛的背景下，业绩将保持高速增长。公司BMS 业务是宝马纯电、混动新能源汽车的供应商，未来增长将受益于新能源汽车爆发增长和客户拓展。
    目标价38-40 元，给予“买入”评级。 假定 2016 年KSS 和TS 德累斯顿收购成功实现业绩并表（新增股本按预案口径测算），则预计 2015-2017 年 EPS 为0.62/1.00/1.23 元/股，对应目标市值410 亿元，目标价39-40 元。公司积极布局汽车智能互联，业务整合后开启高增长模式值得期待，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：外延式发展协同性低于预期；公司定增尚处于预案阶段。