我们认为，随着近期政策开始支持传统媒体，这一状况在2016 年有望改善。
    (2) 收购蓝色火焰后，综艺节目收入持续增长，主要来自于《女神新装》和《最美和声》等几档节目。电影业务弱于预期，缺乏重磅影片。
    (3) 公司向体育和音乐等新业务积极扩张。公司成立了一家体育公司从事体育节目版权运营，并与著名歌手韩红合作成立了一家音乐合资公司，专注于音乐制作和艺人经纪业务。我们认为未来这些新业务将给公司带来巨大贡献。我们在模型中计入的体育、音乐和艺人经纪新业务的2016/17 年预期收入贡献为人民币5,000 万/1.5 亿元。
    估值
    我们将2015-20 年每股盈利预测下调了9.2%-25%以计入疲弱的2015 年全年业绩。我们将目标价格下调9.2%至人民币22.40 元，仍基于18 倍的市盈率乘以人民币1.69 元（原为1.86 元）的2020 年预期每股盈利并以8%的行业股权成本贴现回2016 年计算得出。维持中性评级。
    主要风险
    新业务扩张快于/慢于预期；电视剧和综艺节目竞争加剧。