公司预计2016 年1Q 净利润0.94-1.1 亿元。同比增长200%-250%，业绩超市场预期。
    锂电隔膜驱动业绩大幅增长。受益于产能释放，我们测算公司2015 年隔膜销量4160 万平，同比增长50%，毛利率68%同比增长3.4PCT，净利率超过40%。隔膜业务贡献净利润7884 万元，增长72%，是业绩增长的主要驱动力。燃气管和BOPA 薄膜由于重庆项目产能释放也实现10%以上稳健增长，毛利率分别同比提高4.57CPT 和0.55PCT。
    BOPA 薄膜盈利有望持续改善。15 年底，日本尤尼吉可关闭江苏4500 吨同步法BOPA 装置。
    受此影响，BOPA 行业供需格局改善，年初至今涨价超过2000 元/吨。由于日本尤尼吉可是公司同步法BOPA 薄膜国内市场的主要竞争对手，因此公司BOPA 薄膜盈利能力有望持续改善。
    公司16 年1 季度业绩超预期，BOPA 薄膜涨价盈利回升也是关键因素。
    湿法隔膜持续放量，业绩进入爆发期。根据规划公司2016 年产能将达到近9000 万平米，2017年产能将达到1.5 亿平米,2018 年产能将达到2.6 亿平米，与2015 年相比隔膜产能增长4倍。以4 元/平售价和40%净利率测算，2.6 亿平米隔膜可贡献超过4 亿净利。同时，公司湿法隔膜单线产能从最初2500 万平米/年已经提升至3500 万平米/年，显示公司隔膜工艺能力持续提升。单线产能提升将有效降低隔膜折旧、人工等成本，增强产品竞争力。
    客户优势明显，订单增长有保障。2015 年中国新能源汽车产量达到37.9 万辆，同比增长4倍，高端动力锂电隔膜供不应求。沧州明珠已经切入比亚迪等大客户供应链，后者2016 年动力电池产能达到10GWh，对应隔膜需求2 亿平米/年。公司仍在积极开拓其它大客户，未来订单有保障。
    维持买入评级。由于公司隔膜投产进度和BOPA 薄膜盈利超预期，上调公司2016-2017 年EPS10%，预计16-18 年公司EPS 分别为0.59/0.8/1.12 元，当前股价对应2016 年PE 仅21 倍，PEG 仅0.5，估值严重低估。电动汽车销量井喷，高端隔膜进入壁垒高认证周期长，盈利能力将保持高位。明后年公司隔膜产能增长4 倍，燃气管件需求增长稳定，BOPA 行业去产能公司也将受益，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。