从单季度看，Q4 森马服饰销售收入32.61 亿元，同比增长17.05%；公司实现营业利润6.86 亿元，同比增长15.68%，归属于母公司净利润为5.16 亿元，同比增长22.57%。
    二、我们的观点
    结合公司官网对于15 年经营状况的总结，我们观点如下：公司收入的增长主要由于公司在整理供应链提升产品质量后，在渠道端的重新扩张布局。（1）休闲装业务凭借高性价比的产品，利用服装零售不景气导致扩张成本低的大背景，迅速扩张渠道，重新恢复了稳定的增长。（2）儿童业务借助“全面二胎”政策的利好，借助森马已有平台，持续推出高性价比产品，巩固公司在儿童装业务上的行业龙头地位。
    三、投资建议
    1、森马休闲装业务整合供应链后，开始扩张渠道。前期森马休闲装业务通过12-14 年三年蛰伏，将自我蜕变升华的战略核心定在“提升产业链效率”上：通过渠道收缩、品类收缩，集中订单； 凭借订单优势优化上游供应商结构，整合优质供应商，14 年供应商数量缩减至200 家（原先400 家以上），提升供应链，已完成供应链从低成本策略向最求组品质与专业产品策略的转型。14 年下半年以来业务调整重点转向渠道管理优化，并在15 年开始重新扩张渠道。公司2015 年森马品牌加盟渠道增加数量超过370 家，达到超过3800 家。
    2、童装业务依托行业的高景气度保持龙头地位，同时开拓海外市场。森马童装品牌BALABALA 持续保持较高的增长速度，产业链效率预期也将跟随休闲装的供应链调整得到有效提升。其终端战略体现为聚焦门店，推进渠道调整，充分释放市场空间和潜力，锁定购物中心作为渠道转型升级的核心。公司2015 年巴拉巴拉品牌加盟渠道增加数量超过150 家，达到超过3400 家。
    同时，十八届五中全会通过全面实施二孩政策，对森马童装业务带来极大利好作用。作为国内童装行业的绝对龙头，巴拉巴拉上半年营收14.24 亿元，已达到森马总体收入的42.8%，且未来预计将继续以每年20%左右的速度持续增长。二孩政策的全面开放，有助于巴拉巴拉借助已建立的市场优势进一步提升收入增速。
    同时儿童装较高的毛利率能对公司业绩起到增厚作用。同时巴拉巴拉开始布局海外市场，在俄罗斯、阿联酋等国相继开设门店，未来巴拉巴拉预计将继续寻找国际优秀加盟商开拓海外市场。
    3、股权激励彰显公司信心。从以上变化以及经营数据上可以看出公司的竞争力在持续提升，基于这一点，公司在前期实施了限制性股权激励计划，将未来三年业绩增长指标定在年化约20%，显示出公司管理层对业绩增长的信心。目前公司股价9.29 元，对于15 年业绩EPS0.5 元，对应市盈率18.58 倍。公司业绩增长确定，PEG