测算公司2015Q4 收入/净利分别同增17.1%/22.6%（Q1/Q2/Q3 收入分别同增13.6%/16.2%/15.2%、净利分别同增22.0%/23.8%/24.0%），连续四个季度收入/净利保持双位数增长。报告期内，公司净利润率提升0.86PCTs 至14.26%，盈利能力持续改善。
    精耕细作，休闲/童装龙头地位凸显。2015 年公司休闲/童装销售额增速分别为8%/20%，其中门店面积分别增长10%/20%，店效分别增长10%/个位数。2015 年公司精耕细作，持续推进设计研发、供应链、销售体系、互联网等方面变革，品牌影响力进一步提升，去库存卓有成效。夯实品牌运营综合实力具体包括：1. 供应链改革基本完成，供应商数量大幅精简，已拥有国内休闲行业最优秀的供应商体系；2. 渠道改革逐渐深化，一级代理商开店比例提升/加强服务功能，二级代理商降低拿货折扣，公司承担过季货品的退换货处理。3. 互联网能力领先，拥有700 多人精干团队、大量活跃用户、天猫京东唯品会等大平台优惠政策支持，未来料将加快线下线上协同发展探索。
    2016 年望继续靓丽增长。2016 年1 月公司终端零售额同比增长49%，其中休闲/童装分别增长30%/60%，剔除季节因素影响（天气骤寒叠加春节提前），终端销售仍显超预期，反映出公司品牌运营综合能力提升所带来的品牌影响力提升。展望2016 全年，公司休闲/童装均望继续稳步推进外延发展，同时休闲（春夏秋）/童装（春夏）订货会增速分别为10%-15%/20%。
    综合判断，预计公司2016 年收入/净利望实现15%+/20%+增长。
    立足大众消费市场，领跑休闲/童装，成长空间广阔。公司立足大众消费品市场，深耕休闲装、童装领域，处于行业龙头地位。休闲装和童装行业均拥有广阔的市场空间（受益消费转型升级、二孩政策等）；且市场集中度有望逐渐提升，龙头公司料将拥有更为广阔的发展机会。目前，森马品牌已经成为三四线市场最具竞争力的休闲装品牌，规模优势渐显，未来仍望继续抢占其他品牌市场份额；巴拉巴拉为本土童装第一品牌，未来进驻shopping mall 渠道将给品牌带来持续拓展空间，同时马卡乐/梦多多等新品牌将快速拓展业务，共同分享童装产业发展红利。
    风险因素。1. 休闲服饰业务的复苏情况；2. 童装多品牌战略推进和效果；3. 儿童产业战略的推进和效果。
    盈利预测、估值及投资评级。公司精耕细作，多维度提升品牌运营实力，休闲/童装龙头地位凸显，业绩望持续靓丽增长。2015 年10 月完成限制性股权授予（授予价5.92 元/股），解锁条件为2015-2017 年收入增速较2014年不低于15%/32%/52%，净利润增速较2014 年不低于20%/44%/73%，有利于提升员工积极性，保障公司成长动力。据业绩快报和2016 年订货会数据，调整2015/2016/2017 年EPS 预测至0.50/0.62/0.76 元（原为0.51/0.63/0.78 元），现价对应2016 年15 倍PE。维持目标价17 元及“买入”评级。