公司2015 年实现营业收入94.30 亿元，EPS 为0.50 元，基本符合我们预期。维持2016-2017 年EPS 预测为0.66/0.87元，考虑到近期市场估值中枢整体下移，下调目标价至13.20 元，对应2016 年20 倍PE。公司主业稳健增长，在当前市场风险偏好较低情况下，是较好的防御品种，维持“增持”评级。
    业绩增长符合预期，盈利能力提升。1）主业恢复快速增长。2015 年收入94.30 万元（+15.74%），归母净利13.45 亿（+23.16%），基本符合我们预期。公司加快推进购物中心、电商等渠道布局，收入增长重回快车道。2）盈利能力提升。公司品牌影响力提升、去库存接近结束，折扣率降低， 2015 年净利率为14.27%，同比提高约1pct。
    童装业务远超对手，成业绩增长新引擎。1）目前国内14 岁以下儿童已超过2 亿，我们预计童装潜在市场规模逾3000 亿元。2）公司巴拉巴拉童装品牌目前市占率逾3%，排名行业第一，对标美国童装龙头Carter’s 约12%市占率，市占率仍有提升潜力，同时童装业务受益于二胎放开。
    儿童产业生态圈布局值得期待。公司通过童装积累了千万儿童市场客户，加上逾3,500 家门店，有望围绕丰富的客户资源和导流渠道打造童装、教育、文化三位一体的儿童产业生态圈。公司已布局儿童教育、儿童文化传媒业务，资金储备充足，未来有望外延进入相关领域。
    风险提示：库存积压、童装业务竞争加剧等。