环境监测行业处于景气向上期，生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、监测站点下沉等政策推动行业需求增加，公司紧抓政策东风深耕主业，业绩有望持续增长。
    费用管控良好：公司15 年全年营业利润2.63 亿元，同比大增106%远高于收入增长；ROE 11.21%，较2014 年提升1.53PCT。我们认为公司事业部制改制已见成效，对费用管控加强有效降低成本，带来持续健康成长。
    子公司业绩超预期：公司近三年平均非经常性损益平均值4899 万元（12-14 年分别4201、6441、4054 万元），若2015 年保持不变，则对应2015 年支付股权转让款约为6349 万元。公司13 年收购的东深电子今年业绩对赌到期，若东深电子13-15 年净利总额超7880 万元则公司最多额外支付6400 万元股权转让款，与数据基本一致。
    东深电子质地优良，智慧水利业务有望维持高增长。
    VOCs+智慧环保双轮驱动高增长：以政府采购数据模式中标如东3.1 亿VOCs 大单，先发龙头打开市场望全国复制；公司当前在手23 亿智慧环保、海绵城市框架协议，借大订单带动设备销售实现超额增长。
    关注定增后高速发展：公司非公开发行已获股东大会通过，顺利实施14 亿现金到账后，除去收购安谱试验和三峡环保支付价款仍有8 亿可用现金在手，有足够动力进一步拓展智慧环保和外延收购，维持高速发展。
    盈利预测与估值：考虑增发摊薄下预计16-17 年EPS1.02、1.51 元，对应PE 23.37、15.79 倍。公司业绩有望持续高成长，维持“买入”评级。
    风险提示：非公开发行失败风险；业务拓展不及预期。