■我们的分析和判断：
    1、养殖景气复苏推动公司业绩增长。报告期内，公司各项业务整体发展较为平稳，其中饲料板块受生猪存栏低位影响有所下滑，兽用生物板块业务稳定增长，同时养殖景气复苏带动养殖板块业务复苏。
    2、疫苗储备充足，将陆续上市，受益养殖景气复苏
    公司后续疫苗储备充足，将陆续上市为公司贡献业绩： 1）已完成新兽药注册申报并顺利通过初审，预计将陆续取得新兽药证书及生产批准文号有：禽流重组感病毒H5 亚型二价灭活疫苗（细胞源）、猪瘟病毒E2 重组杆状病毒灭活疫苗、猪口蹄疫O 型三组分合成肽疫苗。2）正在临床试验：猪圆环病毒2 型重组杆状病毒亚单位灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗（CJ 株）、口蹄疫O 型、亚洲I 型二价合成肽疫苗、口蹄疫O 型、A 型二价灭活疫苗。
    3、16 年养殖板块将贡献业绩弹性。从猪周期来看，养殖反转未及半程，预计16 年猪价将创新高。公司发行股份吸收合并新疆天康控股（集团）有限公司已完成，预计公司2015 年出栏肥猪35 万头，同时本次公告拟收购河南天康宏展具备年生猪养殖30 万头的生产能力，猪价高位将带动公司养殖板块业绩高增长。
    ■盈利预测及投资建议：
    我们预计2015-2017 年净利润为2.5/3.4/421 亿元；EPS 为0.26/0.36/0.44元，给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价10 元。
    ■风险提示：疫苗销量不达预期，养殖反转不达预期