三季度小反刍等市场苗销售良好，全年预计实现增长。今年小反刍疫病持续在各地出现，养殖户采购疫苗热情较高，新生畜加原有畜均大量免疫，公司三季度在秋防市场表现较好，单品做到1 个亿以上收入规模。猪用招标苗基本受存栏影响而有所下滑，但牛羊三价招标仍实现10%以上增长。全年来看，由于今年秋防收入基本当季确认，并基于2014 年追溯后2.36 亿元的业绩基数，预计全年业绩将实现稳定增长。
    预计年底新品获批、产能释放，保证2016 年疫苗板块高速增长。预计悬浮培养高致病性禽流感与猪瘟E2 苗将在年底内获得批文，两大品种均相对目前市面主流产品具备质量优势，2016 年全年单品实现3000-4000 万以上收入可期。而口蹄疫等产品也将基本在年底解决产能问题，因此我们预计下个春防市场公司疫苗体量就会实现相应扩张，2016 年全年保证30%以上业绩增速较为确定。
    生猪反转周期下，养殖与食品业务预计实现1 亿元左右盈利，饲料疫苗也将实现10%以上体量扩张。公司今年出栏体量大致为30 万头，50%小猪出售，50%大猪作为肉制品销售，预计全年实现3000 万以上业绩。明年结合公司家庭农场等战略，全年预计实现40 万头出栏体量，考虑行情大猪比例预计有所上升，全年实现0.8-1 亿元业绩可期。同时养殖反转也将带动饲料与猪苗业务实现10%以上体量增长，而毛利率同时有望提升1%以上。
    预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.23 元、0.36 元和0.4 元。按35X2016 年PE 计算，目标价12.6 元维持“买入”评级。公司股价催化剂：猪价上涨；禽流感疫苗新品推出。 风险因素：生猪养殖扩张低于预期；猪价上涨低于预期，市场化疫苗销售进展低于预期。