公司将收入增长主要归因于快速增长的导航和车联网业务。
    潜在影响
    由于公告披露的信息有限，我们认为净利润不及预期主要是由于少数股东权益扣减项高于预期所致。Mapscape 是四维图新持股51%的子公司，在2015 年可能经历了净利润的快速增长。我们认为收入增长高于预期证明随着市场希望汽车更加智能且联网程度更高，公司车联网业务面临着强劲的核心需求。2015 年税前利润较我们的预期高114%。我们认为这或许可归因于经营杠杆改善所带来的销售管理费用率的改善。
    估值
    我们将2015-16 年每股盈利预测下调了14%/1%以计入少数股东权益的上升，并将2018-20 年盈利预测下调了1-3%以计入四维图新车联网业务的较快增长、销售管理费用率的改善以及少数股东权益扣减项的上升。我们将基于长期贴现市盈率的12 个月目标价格从21.3 元下调至21.1 元，仍基于25 倍的2016 年全球同业预期市盈率中值乘以1.22 元的2020 年预期每股盈利（原为1.23 元），并以9.6%的股权成本贴现回2016 年。维持中性评级。
    主要风险
    四维图新核心业务增长快于/慢于预期。