公司2016 年起新建第一个商业化光热电站，并逐步加快放量，引领公司营收和利润快速增长。光热行业前景广大，公司股价近期回调较多，但不改长期逻辑，股价成长空间大。
    光热业务是公司最大看点，公司具有核心技术和总包能力。光热发电在国外发展已趋成熟，国内处在起步阶段，预计“十三五”期间将出现爆发式增长。光热具有很高的技术门槛，公司布局光热行业时间早，产业链完整，设计和技术能力出众，配件自给率高。国家首批光热示范项目名单和配套电价将于2016 年初公布，公司自有项目将有望至少获得一个示范指标。一个50MW的塔式电站建设周期约为18 个月，对应建设投资约为15 亿元，以20%的净利率水平估算对应3 亿净利。公司积极扩充产能和进行技术储备，在2016 年开建敦煌二期电站后，有望很快开建其他业主的光热电站项目，同时有望凭借先进技术持续获得光热电站的设计咨询、技术授权和EPC总包的订单，塑造公司光热龙头的地位，享受政策红利和广阔的市场前景。
    传统电站空冷业务订单丰富，业绩有望回稳。公司目前空冷业务在手订单近30亿元，将有效保证未来两年公司业绩的平稳增长，为公司光热业务提供支持。特高压线路带来的坑口电站建设以及未来内陆核电的开建将为公司空冷业务带来新的增长空间。
    压气站余热发电开始贡献业绩，与光热协同作用良好。2016 年公司13 座压气站余热电站有望大部分完工，开始贡献利润。未来压气站余热电站将为附近的光热电站提供厂用电，增大光热电站储能电的上网比例，两项业务将具有良好的协同性，增厚盈利能力。
    估值和目标价格
    考虑非公开发行1.88 亿股后的股本摊薄，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.27元，0.57 元和0.87 元，对应PE 分别为85 倍，40 倍和26 倍。公司是光热行业最为优质的标的，技术和布局方面在行业处在领先地位。光热行业作为具有独特优势的清洁能源日益受到国家的重视，将持续享受政策红利，在资本市场方面也将享受较高的估值溢价。由于行业处在发展初期，目前A 股市场上没有完全可类比的公司，参考市场上空冷、新能源发电以及部分涉足光热业务公司的估值情况，同时考虑到公司的行业领先地位，给予公司2016 年55倍的市盈率，对应目标价32 元。2016 和2017 年为公司光热业务商业化的起步之年，随着政策的陆续落地和公司业务逐渐走上正轨，光热业务有望在2017 年后加速放量。“十三五”对光热装机规划预计为10GW，假设公司将占有20%的市场份额，对应收入空间也有500亿元。我们预计公司2020 年前年净利润将超过10 亿，有望达到15 亿以上的规模，市值有望超500 亿，相对于目前不到200 亿的市值，具有较高的成长空间。我们对公司维持中长期“买入”评级，短期注意市场系统性波动风险。
    投资风险
    光热政策出台或不及预期，电站建设进度或低于预期，光热示范电站建成后运营情况或不理想，宏观经济波动和系统性风险