展望2016 年，我们预计上半年临床自查核查仍将对临床业务造成一定压力，但下半年随着临床自查核查的结束、新接订单的增长以及创新药行业的爆发，公司将迎来恢复性增长。
    药政改革利好公司发展，临床CRO 全方位深度布局。我们认为，药政改革的持续推进有利于公司中长期发展：1） CDE 排队状况的缓解以及对创新药、临床急需用药的加快审评将给公司带来更多的创新药订单； 2）行业规范程度进一步提高，药企未来势必加大研发支出，公司作为创新型CRO 龙头将首先获益；3）生物等效性试验（BE）由审批制改为备案制，大量撤回和集中审评批出的仿制药等待做BE，拥有高质量生物分析业务的方达医药有望在未来迎来订单爆发。公司2015 年以来在 CRO 布局继续不断加强，心血管领域领先的CRO+ARO 北医仁智预计16 年1 季度并表，与迪安诊断合作加强中心实验室业务，投资谋思医药提升临床药理学水准，2016 年1 月子公司方达医药与九洲药业合作提升CMC 小试中试制剂生产能力；国际业务方面，公司7 月份完成了对韩国最大的CRO 企业DreamCIS 的收购，我们认为公司接下来有望布局日本和澳洲临床业务，进一步打造亚太顶尖、全球领先的临床CRO；
    创新的商业模式有望在将来为公司业绩带来增量。公司持续通过投资入股或战略合作的方式切入新药研发，在通过临床业务快速收回成本的同时，更有望享受新药转让后的投资收益或上市后的销售分成，同时，公司有望借鉴昆泰模式，向CSO 领域发展，为国内中小型创新药企业品种打开销路；公司移动医疗项目持续推进，EDC 平台已初步建成，大数据云平台将将进一步全面夯实CRO 主业。
    盈利预测。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.36 元、0.47 元、0.65 元，同比增长25%、31%、37%。考虑到公司在创新药产业链中的节点性地位，给予公司目标价37.6 元，对应公司2015-2017 年PE 分别为104、80、58 倍。结合当前股价25.38 元，给予“买入”评级。
    风险提示。政策性风险；临床试验核查中的合规性风险；合同组织的法律风险。