公司公告预计2015 年归母净利润同比增长65%，即8.73 亿左右，低于预期。我们预计主要原因是公司出于谨慎考虑，加大了相关成本和费用的计提，使得公司相关产品的盈利能力低于预期。
    新能源业务収展向好，SUV 业务16 年仍有增量。公司纯电动轿车2015年全年销售1 万辆（9-11 月单月稳定在1400 辆左右，12 月放量到1581辆）。2016 年公司新一代纯电动车iev6 和iev6s（纯电动SUV，三星提供电池）有望在上半年上市，公司的电池供应瓶颈有望突破，保守预计2016年公司纯电动轿车单月销售1700 辆左右，全年销售翻倍达到2 万多辆。
    公司2015 年销售SUV 25 万辆，考虑到购置税减半刺激，S2 于15 年9月上市，16 年全年销售，预计公司SUV2016 年销售有望达32 万辆。
    公司轻卡和MPV 业务2016 年有望景气回升。公司轻卡销售于2015 年三季度开始明显好于行业，单月销量同比增速显著高于行业增速。我们预计2016 年国三升国四的影响将进一步削弱，公司轻卡的促销费用进一步降低，轻卡盈利能力将回升。同时2016 年瑞风全面改款有望扭转公司MPV业务颓势表现。
    盈利预测与投资建议。考虑公司出于稳健考虑加大了相关成本和费用的计提，我们调整SUV 业务毛利水平和费用水平，预计2015-2017 年EPS为0.60、0.92、1.21 元（原预测值为0.79、1.24、1.38 元），维持“推荐”评级。
    风险提示：SUV 销售不及预期；新能源汽车销售不及预期；轻卡和MPV业务恢复不及预期。