产业链整合的逐步落地将使得电池、电机、电控等新能源关键零部件由外包供应逐步转移到合资生产，公司新能源汽车的生产成本有望进一步降低。
    供需改善，公司2016 年新能源销量大概率翻倍。供给端，2016 年公司iev6s（全国首款纯电动SUV）量产上市，电动轻卡也有望推出，电池供应新增三星SDI（为iev6s 供货），电池供应瓶颈进一步缓解；需求端，国家新能源政策频出，地方新能源补贴政策有望加速落地，共同激収新能源汽车消费需求。公司2015 年前11 月新能源销售8652 辆，9-11 月单月销量稳定在1400 辆左右，考虑供需改善，公司2016 年新能源销量大概率翻倍达2万辆（月均1700 辆）。
    2016 年受益购置税减半，SUV 销售有望继续高增长。公司在售SUV 产品S2、S3、S5（1.5T 款）都在减税范围内，减税幅度在3000-5000 元，对公司SUV 产品的客户群体具有较强吸引力。公司前11 月销售SUV 产品22.0 万辆，预计2015 年全年销售25 万两。2016 年考虑全年购置税减半刺激，同时全新小型SUVS1 有望推出，我们预计公司2016 年SUV 销售32 万辆。
    2016 年轻卡和MPV 业务有望景气回升。2015 年三季度开始公司轻卡销售明显好于行业，其8-11 月单月销量同比增速显著高于行业增速。我们预计2016 年国三升国四的影响将进一步消弱，公司轻卡业务有望景气回升。
    现阶段MPV 产品谱系老化拖累了销售，2016 年瑞风全面改款有望改善MPV 业务表现。
    盈利预测与投资建议：我们看好公司新能源、SUV 业务的収展，同时轻卡和MPV 业务有望景气回升，考虑到购置税减半的刺激超出我们之前的预期，以及公司产业链整合超预期落地，调整公司2015-2017 年EPS 为0.79、1.24、1.38 元（原预测值为0.70、1.16、1.26），对应PE18.9、12.0、10.8。分板块估算，预计公司新能源、SUV、MPV 及商用车三大板块2016 年利润贡献分别为2.45亿、9.58 亿和6 亿，分别给予2016 年PE 50X、10X、8X，则公司合理市值在267 亿，现阶段公司市值217 亿，维持“推荐”评级。
    风险提示：新能源销售不及预期；SUV 销售不及预期；轻卡和MPV 业务恢复不及预期。