华霆动力其BMS 系统和特斯拉技术同源，技术为主动均衡的BMS 系统，是国内为数不多的掌控主动均衡技术的BMS 生产商，配套客户包括江淮汽车和广汽集团等整车企业。同时，华霆动力布局产业链下游电池总成系统，从天津力神和三星等电芯厂商采购电芯，结合自己的BMS，为整车厂提供电池系统总成。公司与华霆成立合资公司，有望在BMS 等电池系统方面掌握关键技术，提高新能源汽车竞争优势。
    成立合资企业有望缓解公司的关键零部件产能瓶颈，同时有助于降低电动车成本。公告显示合资公司电池系统和BMS 产品将优先供应江淮汽车的电动车，目前江淮汽车五代电动车还存在产能瓶颈，合资公司将缓解电动车关键零部件瓶颈。同时，由于现在BMS 在电池系统中成本占比较大，成立合资公司提高自配率，有望大幅降低公司电动车的电池成本，提高单车盈利水平。
    合资公司有望拓展公司新能源汽车产业链，有望提升公司估值水平。公司前期拟定增45 亿，其中20 亿布局新能源乘用车产业链，形成10 万整车、15万动力电池总成和15 万电机电控，我们认为成立合资公司是公司前期定增布局新能源汽车产业链延续，未来公司有望打造成为新能源汽车核心产业链布局的公司，估值水平有望显著提升。
    预计16 年公司新能源汽车有望量利提升，产业链整合提升估值。15 年1-10月电动车销量7488 辆，维持15 年电动车销量1 万辆以上预测；16 年公司有望推出电动SUV、电动物流车，丰富新能源车车型，我们预计16 年在2万辆以上；结合公司定增和成立合资公司，延伸新能源汽车产业链，单车毛利率有望提升。
    财务预测与投资建议：预计2015-2017 年EPS 0.76 元、1.21 元、1.58 元，参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平，给予平均估值30%溢价，给予2016年20 倍PE 估值，目标价24 元，维持买入评级。
    风险提示：经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。