支撑评级的要点
    2015 年上半年收入同比下降主要有两方面原因：一方面由于宏观经济不振，限制“三公消费”，高端消费市场需求继续承压；另一方面，由于正佳商店迁至新址后，经营面积减半，以及佛山店14 年12 月内部调整，停止经营，导致报告期内销售和利润存在不可比因素，其他门店销售均实现销售同比基本持平或正增长。
    毛利率同比增加1.54 个百分点，期间费用率同比增长0.45 个百分点：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为25.52%，同比增加1.54 个百分点。
    期间费用率方面，报告期内公司期间费用率同比增加0.45 个百分点至13.21%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.31、0.20、0.56 百分点至12.74%、1.42%和-0.95%。
    公司未来看点在于全资控制越秀金控后，将全面进入金融领域，包括证券、融资租赁、私募投资基金、担保以及小额贷款等业务。未来公司将零售及金融相结合的经营，发挥零售及金融的协同效应。
    评级面临的主要风险
    公司对金融业务的治理风险。
    估值
    假设2015 年越秀金控合并报表，按照增发后14.23 亿股计算，我们下调2015-17 年零售行业全面摊薄每股收益预测至0.17、0.18 和0.19 元，零售业务以15 倍2015 年市盈率，对应目标价位2.55 元，由于公司未公布越秀金控2014 年财务情况，我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况，给予公司金融业务净资产4.7 倍市净率，对应目标价28 元，将目标价由42.00 元下调至30.50 元，维持买入评级。