我们认为，公司非公开发行股份购买越秀金控100%股权仅仅是广州市国资改革的第一步，后续继续推进混合所有制改革和互联网+战略是大概率事件。由于定增收购越秀金控预案一直未实质性推进，影响市场对公司国资改革推进力度的预期。本次定增方案反馈的启动将会大大增强公司国资改革继续大力推进的预期。
    公司百货业务推进跨境电商O2O 战略预期强烈，发展空间巨大。公司高端百货业务经营困难，连续9 个季度营收和利润负增长，我们认为，未来公司百货转型跨境电商O2O 是大概率事件。公司在2014 年年报中明确提出2015 年要”探索发展跨境电商业务，尝试搭建国内消费者与国际品牌之间快捷、放心的在线销售服务平台 “。公司从事跨境电商O2O 拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势，跨境电商打开公司传统业务的成长空间，发展前景巨大。
    越秀金控占领广州金融发展战略制高点，开展互联网金融战略预期强烈，前景广阔。我们认为，当前市场对越秀金控整体上市的战略意义理解不足。广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足，越秀金控本次整体上市实现资产证券化，占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。越秀金控未来将会获得更多的政策倾斜。今年1 月29 日，广州市政府发布《广州市推动互联网金融发展的支持意见》，提出，”力争在三年内建成3-5 个各具特色的互联网金融产业基地，打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台，将广州建设成互联网金融中心城市“。作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台，越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试，“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。
    安全边际充足，股价维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司百货业务2015年 2.43 亿元净利润，保守给予20 倍PE 对应的市值为48.6 亿元。越秀金控按照当前可比标的进行估值保守市值为454.42 亿元，合计503.02 亿元，按照增发后股本计算的公司当前总市值476.49 亿元，公司股价具有较高的安全边际。若考虑跨境电商O2O 和互联网金融，公司百货业务的合理市值为121.50 亿元，金控平台981.71 亿元，合计1103.31亿元，维持“买入“评级。