根据公司9 月16 日公布的回购方案，回购股份不超过总股本的5%，总金额不高于16 亿元，对应当前回购总股本的1.5%及总金额4.7 亿元，仍有较大可为空间，我们预计未来只要公司股价低于16.3 元，公司将继续在二级市场回购股票，并在16.3 元附近形成坚实的价值底。
    公司回购的股票或是注销，或是实行员工持股，但无论何种选择，都利于现有股东利益。
    如果回购股份注销，将增厚每股净资产和每股净利润，这是现金流丰富的公司回馈股东的较好方式（较之分红，通常有免税的效果）。如果以回购股票为基础，推动员工持股，甚至是股权激励，将有效提升公司的激励水平和治理效率，利于公司长期发展。我们认为，回购股票用于员工持股的可能性更大。
    投资建议：公司在逆市中大举回购，在16.3 元附近形成坚实底部，因此公司是当前逆市行情下的最佳防御标的。我们重申公司的3 点核心逻辑：1、和同规模券商相比有绝对的估值优势；2、经营稳健，业绩回撤压力小；3、在混合所有制改革和股权激励方面或有重大突破。综上所述，我们坚持之前的判断，不调整盈利预测，预计公司2015 年-2017 年EPS分别为1.34 元、1.21 元和1.38 元，对应PE 为12、13 和11，维持买入评级。