扣非净利润增长52.93%，远大于收入增速，主要是因为三七原料价格下降，三七类产品成本降低、毛利率提升，公司天然植物药系列毛利润率达到了67.92%，较上年增加10.89%。报告期内公司销售费用控制良好，同比仅增加10.78%，反映了公司进行精细化营销、减少销售中间环节的营销改革效果。
    2、 血塞通恢复稳定增长，软胶囊等口服品种表现亮眼
    注射用血塞通在公司营销改革之下，销售恢复增长，相较于去年增速下滑10%，今年上半年预计增长在5-10%，目前中药注射剂普遍受医保控费等影响导致增速下滑，但因公司血塞通市场份额相比于其他厂家仍较小，未来可通过加强营销不断提升市场份额。天麻素注射液销量增长15%，表现稳定，在优质优价保证下仍将稳居市场份额第一。血塞通软胶囊表现亮眼，销量增长39%，逐渐成为公司第三大品种，目前进入15 个省市医保，未来随着进入医保省份的增多，还有较大的市场提升空间。昆明中药厂净利润较上年同期增长 27.25%，仍保持较快增长，公司口服中药特色制剂仍有增长潜力。
    3、 内生外延协同发展，国际化战略值得期待
    公司围绕“聚焦心脑血管，专注慢病领域的国际化药品提供商”的战略定位，不断创新业务模式。一是公司借助互联网平台，结合傣医传习馆、昆药医院等公司资源，推动营销变革，致力于打造具有自身特色的智慧医疗生态圈。二是制剂业务全面布局，通过收购贝克诺顿、研发生物制剂等方式，不断完善公司在生化药制剂领域的布局。三是国际化战略起航，今年公司外延式发展目标明确，已参股Rani 公司布局糖针胶囊，后续还将有海外优质项目逐步落地，可为公司未来长远发展打下良好基础。
    投资建议与风险提示
    公司营销改革效果明显，制剂业务增长好于预期，受益于三七大幅降价，未来内生外延协同发展，国际化发展目标明确。控股股东全额认购增发已顺利过会，同时管理层也积极增持，体现对公司未来发展信心十足。预计公司2015-2017 年EPS1.14、1.39、1.82 元，对应市盈率26、21、16 倍，维持 “强烈推荐”评级。
    风险提示： 1、药品降价及医保控费；2、投资及研发项目进展不及预期