新战略启动新增长。1）公司未来将发展心血管药物领域为核心、逐步扩展至慢病管理领域的国际化企业；2）外延并购已提升至战略层面，向大股东定增后解决了外延扩张对控制权稀释的或有影响，并购速度有望加快；3）营销改革进入第二阶段，为从省总代到精细化招商模式转变，将带动核心产品启动二次增长。
    综合来看，我们认为公司的净利润即将步入新一轮的高速增长。
    注射用血塞通稳健增长，血塞通软胶囊与天眩清将释放增长潜力。1）注射用血塞通质量领先，受益营销改革与各级医院基药使用比例上升，且100mg 规格即将获批，竞争格局或将重构，预计未来3 年收入增速约10%；2）血塞通软胶囊为类独家产品，正凭借口服制剂的安全性迅速崛起，在营销推广下将释放增长潜力，预计未来3 年增速达到30%；3）天眩清系列获批为化药、适应症广、市场容量大，天麻素注射液（优质优价）、乙酰天麻素片（独家品种）竞争优势突出，随着学术推广力度增加，预计未来3 年增速约30%；4）昆中药多为OTC品种，产品批件丰富，受益药价放开，预计增速保持在20%左右。
    丰富产品结构，大力布局化药、生物药领域。1）全资子公司贝克诺顿未来将继续发挥其国际背景和600 多人学术推广优势，成为外资药企在国内化药平台，预计2017 年其净利润很可能超过1 亿；2）3.2 类新药富马酸亚铁叶酸片准备现场检查，预计年内将获批。其主要用于孕妇补血补铁，市场空间超过5亿元。
    后续可拓展保健品适应症；3）进军糖尿病创新药领域。合作开发长效降糖药GLP-1（胰高血糖素样肽-1）融合蛋白做临床前的研究，预计2016 年申报临床；对外投资Rani 项目，其开发的生物口服制剂（糖针胶囊）将注射药物转为药丸，具有广阔市场前景，公司将独享中国市场。
    盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017 年摊薄后EPS 分别为1.11 元、1.40元、1.75 元（考虑定增股本变动，未考虑潜在的外延增长点）。考虑到公司产品结构相对较为完善；全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间；在研品种较多，3 类新药富马酸亚铁叶酸片、长效降糖药GLP-1都给公司以市值想象空间；且外延扩张预期强烈，进军互联网医疗，我们认为给予其2016 年35 倍PE 较合理，对应目标价为48.98 元/股，维持“买入”评级。