核心逻辑：1）互联网思维下，去“中间层”的营销改革持续推进，树立面向消费者的品牌战略；2）口服剂型逐步取代粉针剂型成为增长引擎，三七价格下降后成本效应体现显著；3）大股东年初通过定增增加持股比例，企业家二代逐渐走向前台，和管理层一起在30 元附近坚定增持，彰显对公司収展信心十足；4）产品线日渐丰富，聚焦慢病领域，延伸至化药及生物药；5）积极推进以产品导向的海内外幵购，外延式幵购将成为2015年的主旋律，有望打造更多利润增长点；6）布局“互联网+”，全力孵化“医生社群”、“患者社群”两大项目。
    投资建议：重申“强烈推荐”评级，第一目标价48 元。我们认为，公司对外加快幵购，对内继续营销改革，布局“互联网+”，打造以心脑血管疾病为代表的慢病领域的国际化企业，预计未来三年保持30%的业绩增长，当前估值30X2015，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。2015-2016 年EPS 分别为1.21、1.59 元，第一目标价48 元，相当于2016 年30 倍PE。
    风险提示：新药研収进度低于预期，外延扩张进度低于预期。