公司公告15 年业绩同比增长区间310%-360%，对应净利润6.08-6.82 亿，略超预期。
    其中，4 单季度归属净利润在2.14 亿-2.88 亿之间，较14 年同期-3.45 亿净利润大幅好转，增长主要来自：1）4 季度单季度资产减值损失大幅减少，14年4 季度单季共计提坏账减值损失4.71 亿（其中，钢贸坏账2.1 亿，扬州中材+印度LNVT 减值准备1.26 亿）；2）汇兑收益，15 年上半年公司汇兑收益为6261 万元，考虑到3 季度和4 季度人民币持续贬值，预计3、4 季度相关汇兑收益依然在增加。
    国内传统业务不容乐观，未来业绩增量主要来自海外和环保。我们认为公司16 年业绩增量将主要来自：1）海外市场：国内资产投资增速下滑明显，传统主业亮点主要来自海外，15 年上半年新签海外订单92.49 亿，同比增长14%，我们预计15 年海外新签将超过14 年水平（217 亿）；2）环保业务，15 年11 月份完成安徽节源资产交割，16 年将全年并表，按承诺业绩计算，16 年将带来8400 万的并表净利润，此外公司自身也在尝试一些固废、废物处理、大气除尘等其他环保业务；3）16 年美联储加息预期强烈，人民币仍然存在贬值压力，外币资产折算带来会一定汇兑收益。
    公司海外项目多以美元计价，将显著受益人民币贬值。人民币贬值将在两方面影响公司利润：（1）由于公司海外工程合同大部分以美元计价，而公司部分采购以人民币等货币计价，人民币贬值有利于工程毛利率的提升；（2）资产负债表日的报表折算差异，因工程需要，公司持有部分外币资产，资产负债表日报表折算将带来汇兑收益（计入负向财务费用）。
    估值及盈利预测。目前公司股价倒挂严重，公司15 年6 月公告发行股份购买资产并募集配套资金，其中募集配套资金10 亿，发行价格不低于15.5 元/股，增发价与现价（9.19 元/股）倒挂40%，同时，现价也低于收购安徽节源时的换股价格（13.22 元/股）。考虑并表因素影响（暂未考虑配套融资），预计15-16 年EPS 为0.54 和0.63 元，给予16 年18-20 倍的动态市盈率，合理价值区间11.39-12.65 元，当前股价对应16 年PE 约14.58 倍，估值相对较低，维持“增持”评级。
    风险提示：经济下滑风险、海外政治风险、并购整合风险