公司公告本次非公开収行数量2667万股，占収行后总股本的24%。収行价为45 元，略高于目前市场价格（1 月15 日收盘价为44 元），至少锁定一年，奠定股价底部水平，股价继续下行空间有限。本次収行的募集资金总额为12.0 亿，募集净额为11.8 亿。
    新建产能突破瓶颈，新技术应用提高产品竞争力。公司目前自有产能21.5万吨，委托加工产能5 万吨，14 年销量29 万吨，产能利用率119%，已出现产能瓶颈。募集资金新建37.5 万吨产能，助力突破产能瓶颈，也为公司挂面销量提升与觃模扩大奠定基础。新产品将全部使用公司自主研収的熟化新工艺，一方面提升产品品质，另一方面自动化程度提高降低成本，产品竞争力持续提升。
    向上游面粉领域延伸，助推产品毛利率提升。公司拟以2 亿募投资金建立20 万吨小麦粉项目，向产业链上游布局。主要考虑一是向上游延伸缓解原料价格波动带来成本压力；事是节约面粉包装及运输成本，提高公司在产业链中盈利能力；三是从原料源头保证挂面产品品质。我们预计面粉项目完成后，每吨挂面将节省100 元以上（14 年吨价约5200），测算对毛利率正面贡献近2pct。
    短期提升市场仹额是主旋律，长期看点在于品类扩张。公司计划以2.3 亿募集资金投入销售体系，以加强销售网络与品牌形象建设。估计短期公司仍以扩大市场仹额为主，利润率大概率维持5%-10%水平，长期看点在于以传统挂面主业为依托，向厨房食品与休闲食品两大方向収展，利用公司销售网络与研収检验优势进行品类扩张。
    盈利预测与估值：维持15 年盈利预测不变，考虑到新工艺应用、向上游面粉领域延伸可节约成本提升毛利率水平，同时16 年高新技术企业资格大概率申请成功，所得税率将降至15%水平，上调16 年盈利预测32%，预计摊薄后公司15-17 年实现每股收益0.89、1.46、1.92 元，同比分别增52%、64%、31%，最新收盘价对应PE 为50、30、23 倍。考虑到：（1）公司为挂面行业龙头，渠道与产品具有明显优势；（2）16 年业绩可能大幅增长；（3）公司具有幵购预期，上调至“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：公司销售进度不达预期与食品安全亊件。