公司挂面龙头地位稳固，商超渠道份额18%+，全渠道约6%左右。公司目前主要竞争对手是金龙鱼和金沙河。金龙鱼在商超渠道有一定优势，但其进入挂面行业时间较短，目前商超市占率近10%；金沙河走中低端路线，主要走大流通渠道，通过低价抢占市场份额，出厂价比克明低20%，而克明的毛利仅20%左右，预计金沙河这种低价政策未来难以持续。
    定增近期过审，募投项目新增产能预计2-3 年内消化完毕：公司定增募集金额不超过12 亿，新增37.5 万吨面条和20 万吨面粉产能，预计未来2-3年每年新增7-8 万吨销量来消化新增产能。14 年销量增加6 万吨，15 年在市场大环境疲软的背景下，预计销量增量与去年持平，16 年有望触底反弹。14 年委托代工量在5 万吨左右，代工产能自动化程度低。公司扩产能后将逐步淘汰旧产能和收回委托代工量，提高自动化程度，提升效率。
    公司未来会梳理品牌和产品结构，推出更多品类和差异化产品：公司目前有30 多个品牌在运作，SKU 数量庞大。未来会压缩产品数量，将高端品牌（如“华夏一面”）独立出来，推出明星产品系列。公司目前已经推出乌冬面产品（常温熟面、方便面替代品），未来将推出更多差异化产品，如针对减肥人群（“慢消化淀粉”技术）和糖尿病人群的产品，以及儿童面等。
    公司营销仍以地堆为主，未来销售费用将提升至10%：公司今年新开发500 家新客户（包括超市卖场和经销商）。目前经销商约1000 多家，存活率约70%，未来每年将增加500 家左右。公司目前销售人员400 多人，销售费用率8%左右，未来将提升至10%。营销方式以地推为主，明年计划组织上万场地推活动，打造10 个样板市场，广告暂时不会增加。
    公司正在积极寻找横向和纵向并购标的，努力提高市占率，向全产业链发展：公司现阶段仍以市占率提升为主要目标，正在积极寻找国内民营同行收购标的。此外，公司未来考虑向产业链下游延伸，实现全产业链发展，提升公司抗风险能力。
    盈利预测与投资建议：考虑增发摊薄影响，我们预计公司15-17 年EPS分别0.75 元、0.93 元（+24%）、1.09 元（+17%）。公司主业平稳发展，未来会通过推出更多差异化产品以及并购提升市场份额，同时积极向产业链下游延伸。股权激励目标较高，管理层动力十足，中长期发展可期。维持“增持”评级。
    风险提示：行业增速放缓、食品安全问题。