◆电商成立新品牌，主打年轻群体，迪斯尼是2016 年最大的看点：2015 年公司的电商业务并没有达到预期，预计全年营收跟2014 年持平，主要的原因是公司担心线上线下之间会产生利益冲突，因此线上保温杯的产品款式偏少。目前公司已经跟洛可可成立了一个新的电商品牌NONOO，主打年轻群体，对线上的保温杯产品进行重新设计，未来NONOO品牌的运作理念是开发爆款产品。
    我们认为2016 年传统商超渠道的增速将受益于2015 年去库存以及渠道继续下沉，实现一定幅度的增长，预计增速10%左右，电商渠道预计将有望实现50%以上的增长。2016 年最值得期待的通路是婴童渠道借迪斯尼授权发力，迪斯尼授权的保温杯产品是今年9 月才开始对外销售，10 月完成铺货，目前预估全年有望实现3000 万营收，市场反馈情况良好。我们认为随着2016 年上海迪斯尼开园，迪斯尼IP 将被激活，大规模的游园人数有望给哈尔斯的保温杯带来大量的出货契机。
    ◆小家电项目预计2016 年将实现扭亏，纳米材料项目已经基本停止投入：公司目前在小家电方面主要是开发出真空电热水壶，2015 年预计整体营收1000 万，通过一年时间的积累，公司目前已经基本解决了电热水壶市场销售的众多问题，目前市场对哈尔斯电热水壶的接受情况比较理想，每个月的销售情况都能实现环比增长，我们预计2016 年小家电项目有望实现5000 万营收，基本实现盈亏平衡。
    鉴于纳米发热材料的产业化进度并不理想，公司为了控制费用投入，预计将暂时停止对纳米材料的投入。
    ◆预计未来三年业绩有望保持20%-30%的复合增速，给予“增持”评级：鉴于公司目前整体利润规模偏小，迪斯尼有望明年对主业保温杯带来比较大的营收增长，小家电项目也即将进入盈亏平衡阶段，我们预估公司未来三年业绩的复合增速有望达到20%-30%。考虑目前公司的市值只有40亿出头，大股东整体持股比例60%以上，具备外延整合的预期，给予“增持”评级。
    ◆风险提示：保温杯销售低于预期，费用控制不力。