低成本模式与民营体制将使其较三大航享受估值溢价，给予2016 年25 倍PE，上调目标价至69.5 元。公司非公开发行于2015 年12 月2 日获证监会批准，拟募集45 亿元购买飞机及系统升级，发行价格不低于58.6 元/股。目前股价跌破定增价，维持增持。
    国际化战略获突破性进展。2015 年中国出境游增长近40%，特别是二线城市直飞国际需求激增，公司抓住机遇快速布局国际航线。根据我们估算，2015 年公司收入客公里增长21%，其中国内航线增长1%，国际及地区航线增长119%。2015 年12 月国际航线占比或已接近40%。
    油价下降助力春季业绩增长。一月油价较2015 年Q1 均价下降约25%，如果未来油价稳定，静态测算，春秋航空一季度燃油成本将同比缩减约1.2 亿元，剔除燃油附加费后下降约6300 万元，相当于2015 年一季度税前利润（3.5 亿元）的18%。未来两个月的传统旺季将确保燃油成本节约向利润端的传导能力。
    上海迪士尼受益标的。上海迪士尼预计2016 年开园，将为上海地区带来持续的旅游客流增量。春秋航空以上海为主基地，其在浦东、虹桥两机场的业务量在公司总量中占比超70%。而公司的低票价策略更符合家庭自费出行偏好。同时，公司大股东春秋国旅有望凭借其强大的旅游优势与迪士尼合作，从而增强公司的迪士尼客流获取能力。
    风险提示：航空安全风险、经济周期风险、补贴收入风险。