管理层还提到其它三个导致净利润下降的因素：1) 银行贷款和企业债上升导致财务费用迅速上升；2) 业务规模扩张和员工人数增加导致销售管理费用快速上升；3) 公司积极向数字营销转型并进行新投资，而新业务所产生的盈利不足以抵消其对公司利润率产生的负面影响。商誉减值是公司收购博杰广告所致，因博杰电视广告业务放缓，盈利未达到管理层所预期的水平。鉴于公司预计非经常性损益将令净利润下滑2.5-3 亿元，我们估算以税前数据来看（假设税率为23%），减值规模将为人民币3-4 亿元。
    估值
    虽然商誉减值为一次性因素，但需注意这反映了蓝色光标面临的持续的并购风险。我们预计随着2016 年蓝色光标数字营销等新业务收入规模扩大，其它三项因素应有所改善。因此，我们认为2015 年是公司盈利下滑的谷底。我们维持2015 年收入预测，但将2015 年每股盈利预测下调了83%以计入商誉减值的影响；我们还维持2016-17 年的收入预测，但将2016-17 年每股盈利预测下调了7%/5%以计入财务费用的上升和投资收益的下降。我们将12 个月目标价格下调2%至人民币14.52 元（基于18 倍的市盈率乘以1.10 元的2020 年预期每股盈利，并以8%的股权成本贴现回2016 年；之前的预期每股盈利为1.12 元，我们因财务费用的上升而将其下调）。该股评级为中性。
    主要风险
    数字化业务增长高于预期、利润率低于预期。